广和通(300638)

公司发布2019年一季度业绩预告以及2018年年报，业绩增长超预期。根据公司公告时候，公司2019年一季度预计盈利3500-3077万元，同比增长424.6%-454.57%。2018年，公司实现营业收入12.49亿元，较上年同期增长121.75%；实现利润总额9,625.98万元，较上年同期增长102.37%；实现归母净利润8,679.69万元，较上年同期增长97.91%。

观点：

1．公司积极开拓海外市场，面向消费端MI产品增长翻倍带动公司整体业绩提升。

行业来看，MI行业实现营业收入4.37亿，较上年同比增长236.70%。MI对应移动智能终端领域，主要面向PC和平板等消费电子产品接入LTE。2018年，公司与HP、Lenovo、Dell，Google等合作伙伴新增项目DesignIn，并持续研发消费电子段高速率LTE通信模块，增强公司产品竞争力保障MI端业绩稳定增长。物联网M2M实现营业收入8.09亿，较上年同期增长88.73%，物联网方面公司主要优势集中于移动支付、智能电网领域，同时在原有业务基础上为客户提供定制化服务以增加客户粘度，稳固公司在物联网方面的先发优势。分地区来看，公司产品线的丰富以及在海外市场拓展加速，2018年公司在海外营收6.15亿元，占收入比重近50%，增速高达340%，印证公司积极开拓海外市场实现业绩飞速增长。

2．行业竞争加剧，毛利率空间压缩，加大研发收入稳固先发优势。

由于市场竞争的加剧，公司在M2M行业的毛利率为19.52%，较上年同期下降-3.88%；在MI行业的毛利率为30.09%，较上年同期下降-8.12%。2018年全年公司各项费用率均有下降，销售费用率为3.61%（-1.4pct），管理费用率为11.65%（-0.77pct），财务费用率0.34%（-0.09pct）。研发方面，公司2018年加大研发投入，新设七家子公司。报告期内公司研发投入共计1.11亿元，占同期公司营业收入的8.87%，研发人员567占总人数50%以上，为公司开拓更多物联网与移动互联网应用领域奠定良好的基础。

3．物联网时代连接先行，公司有望受益于物联网产业的发展而实现放量增长。

据Counterpoint Research的研究数据显示，全球物联网蜂窝连接在2018年上半年增长72%，同时，预测到2025年，全球物联网蜂窝连接数将突破50亿，中国将继续以占据连接数的近三分之二在全球保持领先。公司在物联网连接领域具有先发优势，产品主打中高端市场，选取优质下游应用领域，且具有直销为主、销售能力强的优点。未来公司将充分享受到行业快速发展带来的红利。

投资建议：

我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.11、1.59和2.23元，增速分别为55.18%、43.39%和39.63%，当前股价对应的PE分别为44X，31X和22X，考虑物联网预期，给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示：

物联网连接数不及预期；毛利率下降高于预期。