福田汽车(600166)

事件：公司近日公告将以集中竞价交易方式回购股份，拟回购金额在2.5亿元-5亿元之间，拟回购价格不超过人民币2.55元/股，回购时间自股东大会审议通过本次回购预案之日起12个月内。

回购彰显信心，股权激励有望落地。基于对公司未来持续稳定发展的信心以及对公司未来价值的认可，公司拟以自有资金进行股份回购，按回购资金总额上限人民币5亿元、回购股份价格不超过2.55元/股测算，预计本次回购股份数量约为196,078,431股，占本公司目前已发行总股本的2.94%。本次实际回购股份总数的70%将用于注销并减少注册资本、30%将用于后续员工持股计划与股权激励计划，股权激励计划落地后将进一步激发公司员工的主动性与积极性，有利于公司长远发展。

宝沃迎来新主人，业绩将大幅减亏。2019年1月，公司以39.73亿元完成宝沃汽车67%股权转让，宝沃幕后新主神州优车也将联合福田、宝沃三方合作推新零售平台，未来更有望合力打造车联网+新零售的智能汽车平台。公司曾收购宝沃并尝试布局乘用车领域，之后历经坎坷，市场端面临较大压力，2018年宝沃板块亏损预计将超20亿元，大幅拖累公司整体业绩。随着新主逐步入驻并接管宝沃汽车，后续各项投入也将由新的战略投资者承担，2019年公司该板块业务将实现大幅减亏，有望助力公司实现业绩企稳或反转。

重新聚焦主业，昔日商用车龙头再出发。后续公司将重新聚焦主业，专注做大做强商用车板块。公司曾为国内商用车领域优势龙头，旗下欧曼、欧马可、奥铃、时代等商用车品牌影响力犹存，卡车领域累计销量曾连续10年以上位居行业第一，合资板块戴姆勒与康明斯技术实力全球领先，随着时间与经验的积累，康明斯发动机也将进一步适应国内市场并完成技术参数升级。商用车板块综合实力依然业内领先，昔日优势领域在公司战略重新聚焦后有望继续发力，带领公司重回巅峰时代。

投资建议：考虑到2018年各项不利因素已充分体现，业绩已经触底，同时宝沃业务也将大幅减亏，重新聚焦优势领域商用车板块后有望再造昔日辉煌，业绩也将迎来企稳或反转。预计18/19年净利润分别为-32亿/5亿，当前PB仍小于1，给予“买入”评级。

风险提示：回购及股权激励进展不达预期，商用车销量低于预期。