普洛药业(000739)

3月8日晚，普洛药业发布2018年年报。报告期内公司实现营业收入63.76亿元，同比增长14.85%；归属母公司股东的净利润3.71亿元，同比增长44.42%；扣非后归属母公司股东的净利润3.42亿元，同比增长63.45%；实现EPS0.31元，公司拟每10股派发现金红利1.10元。

点评

原料药及中间体业务收入快速增长，毛利率小幅下降。报告期内公司中间体及原料药业务营业收入52.01亿元，同比增长21.30%。收入上涨主要来自销售量的提升，2018年中间体及原料药销售量4364.27吨，同比增长20.97%；受汇率及上游原材料涨价等因素影响，毛利率同比小幅下降2.54个百分点。部分制剂品种由低开转为高开，2018年制剂业务收入11.52亿元，同比增长2.81%，毛利率72.06%，同比提高25.86个百分点。

国内原料药及中间体销售贡献主要收入增量，经营整合不断优化。报告期内国内收入同比增长6.82亿元，主要来自原料药及中间体销量的提升。经营方面，管理费用率7.23%，同比下降1.34个百分点，销售费用率12.96%，同比上升3.41个百分点。公司报告期内剥离流通业务1.5亿元，安徽普洛生物持续减亏，通过优化业务结构，主业规模效应进一步凸显。

研发顺利推进，成长可期。公司新药索法地尔二期临床完成，预计近期完成数据分析工作。同时公司一致性评价申报有序开展，2018年已申报2个品种。新药研发与一致性评价工作稳步推进，成长可期。

盈利预测：我们预计2019-2021年公司营业收入分别为74.29/86.04/99.34亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为4.86/6.25/7.93亿元，对应EPS分别为0.41/0.53/0.67元/股,对应PE分别为23/18/14倍，继续给予“增持”评级。

风险提示：原料药价格下降风险，环保监管处罚的风险，汇兑损失风险。