茂业商业(600828)

公司2018年营收同比增长1.28%,归母净利润同比增长10.03%

3月14日晚，公司公布2018年年报：2018年实现营业收入131.05亿元，同比增长1.28%；实现归母净利润12.05亿元，同比增长10.03%，折合成全面摊薄EPS为0.70元；实现扣非归母净利润10.93亿元，折合同比增长40.01%。单季度拆分看，4Q2018实现营业收入45.33亿元，同比增长2.63%，实现归母净利润4.64亿元，同比减少10.30%，业绩符合预期。公司拟以每10股派发现金股利1元。

综合毛利率上升2.13个百分点，期间费用率下降0.69个百分点

2018年公司综合毛利率为29.26%，同比上升2.13个百分点。其中主营业务/其他业务毛利率分别实现22.68%/10.94%，同比上升1.33/0.88个百分点。

2018年公司期间费用率为14.36%，较上年同期下降0.69个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为9.14%/2.70%/2.53%，较上年同期分别变化-0.45/-0.15/-0.09个百分点。

门店调改有序进行，零售主业表现有地区、业态差异

报告期内公司完成重庆茂业和泰州一百的并表，关闭了包头一店、温江店、龙泉店、武侯店，截至报告期末公司拥有各业态门店共34家。公司零售业务2018年收入端表现较弱：百货/综超/奥莱业务收入分别变化-2.30%/-18.32%/-0.42%，而购物中心表现较好，收入同增14.85%。地区方面华南表现好于其他区域，但零售业务整体仍旧趋弱，拖累了公司收入端表现。

维持盈利预测，维持“增持”评级

我们预计随着公司零售业务调整和收购门店整合工作的逐步完成，公司业绩有玩稳步提升，我们维持对公司19-20年全面摊薄EPS预测0.73/0.76元，新增21年预测0.79元，公司PE及PB均处于行业较低水平，维持“增持”评级。

风险提示：区域经济增速不达预期，收购门店整合不达预期。