顺丰控股(002352)

核心结论

事件：公司公布2018年报，全年实现收入909.4亿元，同比增长27.6%；实现业务量38.7亿件，同比增长26.8%，票均收入23.18元，基本持平。归母净利为45.6亿元，扣非归母净利34.8亿元，基本符合预期。

传统业务稳健增长。时效板块营收为534亿元，增长14.3%，未来随着时效产品性价比的进一步提升，核心竞争力将进一步夯实，时效产品收入有望快速提升；经济产品营收为204亿元，同比增长37.6%，高于市场整体增速约15个百分点，累计客诉率较上年同比下降37.5%。

新业务发展势头强劲。2018年公司新业务收入较上年同比增长76%，营收占比由上年的13.7%提至18.9%。细拆来看，快运业务营收81亿元，同比增长83%，保持较高增速，日均货量近万吨，超出预期，合作大客户主要有华为、美的、海信、唯品会等企业；冷运及医药业务整体实现营收42亿，增长85%，业务保持快速增长；国际及同城配业务收入增速分别为29%、172%，优化公司综合物流网络布局。

投资建议：公司具独特稀缺的智慧物流网络，“天网+地网+信息网”三网合一，加之一贯对于信息网的高度投入，造就了公司现今在国内同行中最独特、稀缺的庞大网络资源，深挖护城河。伴随公司业务量稳中有增，新业务布局持续深入，业绩有望稳健增长，维持“买入”评级。

风险提示：行业增速不及预期风险、人工及燃油成本大幅上升等风险