景嘉微(300474)

事件：

长沙景嘉微电子股份有限公司近日与中国电子科技集团公司某研究所签订了产品购销合同。公司向中国电科某所提供JM7200显卡产品，合同金额合计145,000元人民币。本次公司与中国电科某所达成协议，向其提供公司JM7200显卡产品，标志着公司产品在升级换代计算机领域的业务发展迈进了一大步，有利于促进公司JM7200产品的市场推广，提高批量订单的落地速度。

观点：

1.订单代表自主可控业务顺利推行，公司发展走到新起点

此次销售的显卡是公司新一代产品JM7200，相较于JM5400性能跃升，主要目标客户是党政军等，力求取代占据该领域多年的AMD老版显卡，在自主可控浪潮中实现显卡领域的国产替代，防止被卡脖子。自主可控市场稳定，GPU市场空间约45亿元，新品18年3季度流片后，一直跟各自主可控厂商进行适配工作，跟长城、浪潮等主机厂已经完成适配工作，与飞腾、龙芯、麒麟操作系统等软硬件生态系统适配工作也已经完成。此次订单代表公司正式将JM7200投放到自主可控市场，国产GPU已经受到国内客户认可。此次订单也代表公司军转民发展方向开始落地，将成为公司新增长点。

2.在研的JM9系列GPU内核升级，有望切入人工智能底层芯片市场

公司全资子公司景美与法国Kalray在高性能可编程通用计算芯片方面密切合作，有望借助海外先进技术提升公司新产品内核性能。9系列采用统一渲染架构，提升计算能力，缩小与国际GPU龙头公司水平差距。且新款产品面向的是民用更大市场，准备切入人工智能和大数据分析等新兴GPU应用市场，在自动驾驶等未来市场中有望实现突破。预计到2021年人工智能芯片市场将达到52亿美金，年复合增长率达到53%，增长迅猛，发展空间巨大。目前GPU统治了人工智能芯片市场，占人工智能芯片市场份额的35%。

投资建议：

公司是A股唯一GPU设计公司，自06年成立以来，牢牢抓住空军军用显控产品领头羊地位，2014年JM5400研发成功后，已经进入多个军用机型，市占率遥遥领先。当前公司产品正在进入陆军火箭军等其他兵种，其小型雷达产品线开发多个雷达核心产品和微波射频组件，空中防撞雷达、主动防护系统、弹载雷达射频前端等部分项目投入六七年后部分产品定型，进入收获期。公司GPU研制跨过国外部分产品型号，其18年流片的JM7200瞄准民用市场，将给公司带来新的市场空间。大基金参与公司定增也显示了国家对公司技术能力的肯定与支持。预计公司19-20年收入分别为5.82亿和8.61亿，归母净利润分别为1.77亿和2.31亿，EPS分别为0.59元和0.77元，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：

高性能通用图形处理器研发及产业化不及预期，JM7200量产进度不及预期。