光线传媒(300251)

管理层稳定优秀。光线传媒的核心管理层均于公司创立时加入并任职至今，创始人王长田先生拥有十年以上传统媒体及新媒体领域的管理经验，以对文娱环境的精准判断，带领光线进行了几次重要转型。

品宣能力已被验证，头部作品可期。电影业务是公司的盈利核心，光线具备优质的项目把控能力，主打商业类型片，在喜剧、青春片方面颇有建树，挖掘新生代导演、演员，不断提升影片质量，与时俱进的宣发优势能够提升单片竞争力；公司不断巩固行业龙头地位，投资发行票房过亿的影片比例稳定，同时具备打造爆款的潜力。

动漫业务贡献业绩弹性。光线前瞻性布局动漫领域，以投资的方式绑定业内大部分主流的独立动漫制作公司，逐步形成自己的品牌矩阵，且在成人向动画电影方面积累了不错的口碑；公司项目储备丰富，2019-2020年多部重量级作品上映，票房表现可期。

控股猫眼完善产业链布局。猫眼是国内在线电影票务龙头，公司通过逐步增持猫眼股份，卡位重要的互联网渠道，双方共享流量，在发行、衍生品、广告业务等方面协同效应佳，将进一步放大产业链价值。

【投资建议】

公司2018年营收下滑主因视频直播业务出表，而利润的贡献主要来自2018Q1出售新丽传媒的投资收益，考虑2018Q4公司对商誉等资产计提大额资产减值准备，以及所得税率水平大幅增长，我们下调公司营收及利润预测，预计公司2018/2019/2020归母净利润分别为14.1/9.05/10.65亿元，EPS分别为0.48/0.31/0.36元，对应的PE分别为18/29/24倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

电影票房不及预期；行业政策风险；在线票务市场竞争加剧。