贵广网络(600996)

贵州省内广播电视网络的建设运营主体

公司是贵州文化产业唯一上市平台，近年来收入结构不断优化，拓展了宽带、智慧广电等新业务，传统业务用户数持续稳定增长。公司正着力打造“一云、双网、三用”的智慧广电新体系：依托广电全光网和广电智能终端进村入户的优势，重点推广“ 2B”、“ 2G”业务，开发推出雪亮工程、智慧旅游、远程医疗、党员干部学习大讲堂、全省电子集抄集采等智慧广电新业务。

网络资源覆盖省内领先，基础业务稳定成长

1）通过广电云“村村通”、“户户用”项目，率先实现省、市、县、乡、村五级广电光缆全程全网覆盖，在全国有线电视用户数下滑的情况下实现用户规模逆势增长； 2）推进有线无线、宽带窄带融合网协同覆盖。建有全国最大一张LoRa 窄带物联网网络，煤气采抄商用项目已落地。

一网多用，智慧广电业务进展迅猛

作为智慧广电建设的排头兵（全国第一个综合实验区花落贵州），公司秉承一云、双网、三用的发展思路（一云：广电云；双网：有线无线、宽带窄带融合网；三用：民用、商用、政用），着力拓展农村安防、智慧城市（雪亮工程）、窄带物联网（煤气采抄）、智慧旅游（平塘县“天眼”综合信息平台）等多种应用。 5G 及高清视频时代，广电系有望把握政策机遇，迎来更大成长空间。

投资建议： 首次覆盖给予“买入”评级

我们预计在增量收入开始体现、折旧摊销趋于稳定的情况下， 2019/2020 年归母净利润为 3.5/4.7 亿元，对应 EPS0.34/0.45 元，当前股价对应同期 PE31/23倍；我们认为在公司一网多用的智慧广电战略推动及 5G 及高清视频利好政策下，公司有望迎来良好发展空间，首次覆盖予以“买入” 评级。

风险提示

基础广电光缆铺设进度不及预期，有线电视用户规模增长不及预期，智慧广电项目落地情况不及预期，估值风险，盈利预测的风险等。