中材科技(002080)

事件：公司发布2018年年度报告，2018年全年公司实现营业收入114.47亿元，同比增加11.48%，实现归母净利润9.34亿元，同比增加21.75%，扣非归母净利润9.35亿元，同比增加25.67%，EPS0.7237元/股，并拟10转3派现2.43元（含税）。

风电叶片市场占有率提升，继续领跑。2018年，国内风电市场平稳发展，风电消纳比例稳步提升，弃风率持续下降，全年风电新增装机稳中有升。公司风电叶片产业持续加强新产品研发及产品结构升级，积极开拓市场，大力降本增效，全年合计销售风电叶片5,587MW（其中2MW及以上产品占93%），实现销售收入33.8亿元，市场占有率上升至25%以上，继续领跑风电叶片市场。公司目前具备年产8.35GW风电叶片生产能力和7个生产基地，产品也适用于各类运行环境，未来随着风电行业的发展，公司业绩有望进一步提升。

玻纤业务竞争优势明显，高端产品产销两旺。2018年，玻璃纤维行业需求持续增长，汽车轻量化、电子电器等行业需求尤其旺盛。公司紧抓市场机遇，加速新旧产能转换，持续推动转型升级，不断优化产品结构，高端产品比例持续上升，生产规模、盈利能力不断提升，全年销售玻璃纤维及其制品84.5万吨，实现营业收入58.8亿元，净利润9.6亿元，各项经营指标不断创历史新高。目前公司的玻璃纤维年产能突破80万吨，从供给格局来看，全球玻璃纤维市场已形成寡头垄断格局，前五大玻璃纤维企业合计的市场占有率约为70%，中国玻璃纤维行业三大巨头合计占有全球市场40%左右的份额，占国内总产量的60%以上，泰山玻纤为全国前三、全球前五的玻璃纤维制造企业，产品结构优势明显，中高端产能（电子细纱、风电纱及热塑材料等）占比超过50%。报告期内，泰山玻纤通过技改持续扩大细纱产能，实现产销两旺；其特色产品高强高模玻纤及织物、耐碱玻纤的产销量较上年同期也有显著增幅。未来随着电子、风电、热塑市场的持续升温，泰山玻纤的盈利能力将进一步提升。

锂电隔膜业务进展顺利。公司投资9.9亿元在山东滕州建设的“2.4亿平米锂电池隔膜生产线项目”目前4条年产6,000万平米生产线已全部建成，产品性能优越。同时，市场开发取得重大突破，中材锂膜已为多家电池企业批量供货，并与部分主流电池厂商签订长期合作协议。随着产品实现批量销售，有望为公司带来新的利润增长点。

投资建议：公司三大业务齐头并进，风电行业景气度的提升带来叶片业务的向好，玻纤行业竞争格局良好，公司优势维持，锂电隔膜项目的达产有望给公司带来新的增长点。预计公司2019-2021年净利润分别为13.62、17.96和20.72亿元，对应EPS1.06、1.39和1.61元/股，对应PE13、10和8倍，给予“买入”评级。

风险提示：玻纤价格下滑；风电装机不及预期；锂膜销售不及预期。