美国：2 月新增就业不及预期， 但失业率下降，工资加速上行，劳动力市场依然紧俏。消费者信心反弹，但 ISM 制造业 PMI 回落，通胀温和。美联储一季度将暂停加息，同时暗示将提前结束缩表，为市场提供充足储备金。2月市场情绪继续修复，美股上行。美、欧、日央行先后放“鸽”令美债收益低位震荡。欧元区政治风险上升，美元依旧保持坚挺。展望未来，消费扩张叠加恐慌情绪消散，美国 2 季度经济有望反弹，通胀也可能继续温和上行，美元指数或窄幅波动。

欧元区：2 月制造业 PMI 继续下滑，但消费者信心有所回暖，经济总体未见企稳迹象。英国退欧风险增加、法国“黄背心”运动的影响仍在，德国经济前景不确定性增加。欧央行推迟加息，计划于 9 月重启 TLTRO。往前看，在核心国家趋弱的背景下，欧洲边缘国家的增长仍然表现出一定的韧性。这意味着，宽松的政策环境叠加劳动力市场的好转，2019 年欧洲的经济仍然存有希望。

日本： 1 月通胀和出口增速继续回落， 2 月制造业 PMI 自 2016 年 8 月以来首次跌破枯荣线。日本央行在 3 月议息会议上按兵不动，同时下调对全年经济增长的预期。

新兴市场： 新兴市场整体经济数据弱于预期， 2 月制造业 PMI 为 50.6% （前值为 49.5%），但服务业 PMI 连续第 3 个月下行至 52.1%，可能是导致花旗经济意外指数月底大幅下行的重要原因。年初美联储释放鸽派信号逐步被市场消化，以及新兴市场经济基本面并未明显改善， 2 月新兴市场对美元汇率较 1 月小幅升值 0.3%。此外新兴市场国家内部分化进一步加大，巴西经济维持较高热度，而俄罗斯由于加征增值税等原因通胀持续上行，年内或有货币紧缩的可能，新兴市场或将进一步分化。

有色金属：有色行业整体偏向乐观，基于金属品种产能周期不同，基本金属我们长期看好矿山产能投放高峰已过的铜，以及上游供给出清的，需求放量的钛。短期，受云海海关事件影响，中重稀土价格有望上涨。

港股市场：过去一个月内，中美贸易风险下降和各国央行积极态度共同支持了对风险资产的乐观情绪。但推动海外资金流入中国股票的短期刺激因素也阶段性地从对 MSCI 增加 A 股权重的中长期价值前景，转为人民币升值和中国股票反弹的中短期投机机会，从而可能加重短期波幅。近期应紧密关注香港离岸人民币汇率，港元利率和汇率等影响资金流动性的指标变化情况，注意规避短期逐利资金套现离场可能带来的波动风险。

风险提示：全球经济下行超预期，中美贸易谈判不及预期，英国硬脱欧。