恒华科技(300365)

事件：3 月 21 日晚公司公告：（1）2018 年年报：营收 11.84 亿元，YOY38.35%；归母净利润 2.72 亿元，YOY 41.30%； （2）2019 年一季报预告：归母净利润同比减少 0%-20%，盈利：790.66 万元―988.33 万元。

2018 年年报业绩符合预期；将摊销的股权激励费用加回（还原）后的归母净利润内生增速为 53.68%

收入增速拆分方式一： （1）配售电板块：营收 3.97 亿元，YOY 166.56%，占比 33.51%。 （2）基建管理版块：营收 2.53 亿元，YOY 19.65%，占比21.35%。 （3）电网设计版块：营收 4.79 亿元，YOY 2.08%，占比 40.48%，（4）交通、水利行业业务：营收 4,959.23 万元，YOY 136.10%，占比4.19%（5）海外业务：营收 546.63 万元，YOY 7.41%，占比 0.46%。

收入增速拆分方式二： （1）软件服务 511,289,812.44 元，占比 43.19%，YOY 4.40%；（2）技术服务 189,618,107.50 元，占比 16.02%，YOY24.32%；（3）软件销售 46,420,026.30 元，占比 3.93%，YOY 33.26%； （4）硬件销售 115,419,808.99 元，占比 9.75%，YOY 1814.62%； （5）建造合同 321,174,392.73 元，占比 27.13%，YOY 86.05%。

2018 年现金流相比 2017 年有所改善。经营活动产生的现金流量净额2018 年为-3413.17 万元，2017 年为-4012.80 万元。

三费管控良好，2018 年研发投入占营收比重 7.97%，研发成果显著

业务的互联网转型持续深化，云服务平台产品体系不断完善

电改持续推进，公司参股的三家配售电公司已开展售电、综合能源规划等相关业务并产生部分收益

2019 年总体经营目标：力争实现归属于上市公司股东的净利润较 2018年度增长 30%-50%。

投资建议：预计公司 2019-2021 年净利润分别为 3.82 亿元、5.46 亿元、7.61 亿元。考虑到公司年报披露拟每 10 股及转增 5 股的尚未实施，EPS暂时保持不变，预计 2019-2021 年 EPS 分别为 0.95 元、 1.36 元、 1.89 元。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：电改、业务进展不及预期风险，业绩不及预期风险，竞争加剧