东珠生态(603359)

事件：

公司3月22日发布公告称：公司中标S229辉县至新乡大召营段（辉县段）、S306薄壁西出口、S230及S311土楼至薄壁段等十条道路新建、改建项目EPC总承包及监理项目，总投资约9亿元。对此，我们点评如下：

投资要点：

项目再下一城，在手订单持续放量，为业绩高增长奠定基础此次中标的辉县项目主要内容是：S229辉县至新乡大召营段（辉县段）、S306薄壁西出口、S230及S311土楼至薄壁段等十条道路新建、改建项目EPC总承包及监理，项目总投资约9亿元，投标工期540天，项目再下一城，2019年开年以来，公司已经相继中标赤龙湖、驻马店、渭南、雄安新区、长葛、河池、辉县7个项目，新签订单持续放量，截至2019年3月22日，公司新中标项目金额33.73亿元，是公司2017年营收的2.76倍，已经超过2018年全年新中标项目金额30.32亿元，预计2019年全年新增订单有望超预期，充足的在手订单为业绩的高增长奠定基础。截至2018Q3，公司在手货币资金9.16亿元，在手资金充裕，同时资产负债率只有41.50%，融资尚有不少空间，在手订单充足+资金充裕，公司业绩高增长可期。

生态湿地修复龙头企业，受益国家政策支持有望实现快速成长

公司主营生态湿地、市政绿化、地产景观、公园广场等的设计、施工和养护，是国内少数同时拥有“城市园林绿化一级”和“风景园林工程设计专项甲级”资质的企业之一，并且拥有甲级资质设计院―东珠景观设计研究院，目前具备“苗木-设计-工程-养护”的生态景观全产业链实施能力，为各类大型综合性项目提供一体化的优质服务，尤其是在生态湿地修复领域，深耕行业多年，打造出淮安白马湖湿地公园、杭州钱塘江沿江生态景观工程等项目，品牌优势明显。根据《全国湿地保护“十三五”实施规划》的目标：到2020年，全国湿地面积不低于8亿亩，湿地保护率达50%以上，恢复退化湿地14万公顷，新增湿地面积20万公顷，168个国家重大湿地保护项目规划总投入176.81亿元。2019年政府工作报告加强污染防治与生态建设是十大任务之一，提出要继续开展退耕还林还草还湿，深化国家公园体制改革，推进山水林田湖草生态保护修复工程试点，生态湿地修复市场空间广阔，作为行业龙头，公司有望借助国家政策东风实现快速成长。

股票期权+高管增持+员工持股，绑定核心团队，利于公司长期发展

1）2018年2月，公司向核心管理层90名对象授予股票期权757.40万份，行权价格24.16元/股，行权条件是以2017年扣非后的净利润（且不含激励成本）为基数，2018-2020年的净利润较2017年增长80%/170%/251%；2）2018年9月，公司5名董事高管通过二级市场增持公司股份59.65万股，增持金额1012.52万元，增持均价16.97元/股；3）2019年3月公司员工持股计划通过二级市场购买公司股份221.61万股，购买金额3582.05万元，增持均价16.16元/股。多种激励措施绑定核心团队利益，利于公司长期发展，同时股票期权的业绩增长行权条件显示出管理层对公司未来发展的信心。

盈利预测和投资评级：首次覆盖给予公司“增持”评级。预计公司2018-2020EPS分别为1.29、1.94、2.53元，对应当前股价PE为16、11、8倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示：项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、利率上行风险、项目执行低于预期风险、宏观经济下行风险。