国泰君安（601211）

事件描述

公司发布2018年年报，实现营业收入合计人民币227.19亿元，同比下降4.56%；归属于本公司股东的净利润为人民币67.08亿元，同比下降32.11%；EPS0.70元/股，加权平均ROE5.42%。

事件点评

头部优势凸显，业绩优于行业。公司实现营业收入227.19亿元，YOY-4.56%（行业下降14.47%）；归属于本公司股东的净利润67.08亿元，YOY-32.11%（行业下降41.04%）；下滑幅度小于行业，行业马太效应凸显的情况下，头部券商优势明显。

业务结构均衡，全面稳居前列。净利润下滑主要由于市场环境影响，投行、经纪、自营业务收入下滑，同时信用减值损失计提影响。经纪、投行、资管、自营、信用分别占比19%、9%、7%、26%、26%，信用业务成为收入主要支撑之一。代理买卖业务收入第一、融资融券余额第二、股权承销金额第三、月均资管规模第二，业务结构均衡，全面稳居行业前列。

客户基础强大，经纪业务继续保持领先。机构客户数3.5万户，增长20.06%，个人金融账户1270万户，增长14.07%，经纪业务市场份额6.14%（增长0.57pct）。公司为首批公募基金结算参与人，托管外包业务规模9341亿元，行业第二，托管公募基金规模为证券公司第一位。

投资建议

预计公司2019-2020年EPS分别为0.95\1.12\1.28，每股净资产分别为15.50\15.18\15.61对应公司3月20日收盘价19.70元，2019-2020年PB分别为1.27\1.20\1.26，市场环境改善，龙头券商继续保持优势地位，给予“买入”评级。

存在风险

二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期。