旗滨集团(601636)

收入同增10.36%，净利润同增16.27%，EPS0.36元/股

旗滨集团2018年前三季度实现营业收入60.6亿元，同比增长10.36%，实现营业利润11亿元，同比增长16.75%，实现归母净利润9.6亿元，同比增长16.27%，EPS为0.36元/股；其中Q3单季度实现营业收入22.9亿元，同比增长14.91%，实现归母净利润3亿元，同比增长5.05%，销量和均价不及预期是影响业绩不达预期的核心原因。

销量拖累盈利不及预期，成本管控力度持续

三季度进入8月后，市场逐渐步入传统旺季，8月中下旬开始玻璃价格开始小幅回升，但受9月以来受台风天气及中秋假期影响，玻璃出货放缓，销量大幅不及预期。按三季度销量3060测算，公司三季度单季销售均价约75元/重箱，环比二季度小幅下滑约1元/重箱，受益成本管控力度持续，箱均成本约54元/重箱，与上半年总体持平，箱均净利约10元/重箱，环比Q2下滑2元/重箱。

产能升级有序进行，深加工稳步推进

今年以来长兴1#、漳州1#、醴陵5#相继完成冷修改造，陆续复产，下半年产量将逐步提升。深加工稳步推进，其中广东节能、浙江节能、马来西亚节能项目均完成建设，二季度末起逐步投入商业化运营；郴州旗滨光伏光电玻璃有限公司1000吨光伏光电材料基板生产线项目已于9月28日点火烤窑；醴陵高性能电子玻璃项目建设、设备优选、人员配备等各项工作正在平稳、有序推进当中，未来发展值得期待。

持续看好公司中长期发展，继续给予“买入”评级

16年三季度之后，公司持续加大新项目建设促进产业转型升级，目前深加工项目稳步推进，建成后将进一步优化公司产品结构，提高公司的综合竞争力，叠加差异化战略和色玻战略对业绩增长的稳步支撑，持续看好公司中长期发展。同时，从行业角度上看，环保严控仍然是未来一段时间内供给端的重要影响因素之一，叠加玻璃传统冷修周期，后续不排除玻璃行业出现供给超预期收缩的可能。预计18-20年EPS分别为0.49/0.61/0.77元/股，对应PE为7.5/5.9/4.7x，继续给予“买入”评级。

风险提示：地产投资不及预期、供给投放超预期、原料燃料价格上涨超预期