中信证券(600030)

公司业绩表现显著优于行业（行业净利润同比下滑 41%）

2018 年公司实现营业收入 372.21 亿元，同比下滑 14.0%；实现归母净利润93.90 亿元，同比下滑 17.9%。公司杠杆倍数为 3.63 倍，较年初上升 0.12 倍。报告期公司加权 ROE 为 6.20%，同比减少 1.62 个百分点。 经纪、投行、资管、自营、资本中介收入分别占 20%、 10%、 16%、 24%和 7%。此外，公司其他业务收入为 76.36 亿元，主要来源于商贸子公司大宗商品销售收入。

综合业务能力行业领先

股权承销规模为 1783 亿元，债券承销规模为 7659 亿元， 均排名第一；境内并购重组交易规模为 723 亿元，排名第二。代理股票基金交易总量为 11.05 万亿元，市场份额 6.09%，保持行业第二。互换、场外期权、结构化产品和收益凭证等合约规模为 1200 亿元，保持市场第一。此外，实现代销金融产品业务收入 7.69 亿元，同比增长 3.53%，产品销售能力行业领先。

固收类配置提升，机构客户占比高

（1）固收类配置提升，股票自营强化仓位管理。自营固收类资产占净资本比重由去年末的 124.35%提升至 230.75%，自营权益资产占净资本比重由去年末的 33.23%下降至 28.91%。（2）从代理买卖证券款来看，公司机构客户占比为 53%，较去年末提升 9 个百分点。

严控信用风险，计提减值充分

公司股票质押式回购余额为 385 亿元，较年初下滑 396 亿元。在新会计准则下，公司足额计提信用减值损失，共计提 16.22 亿元，同比增长 271%。此外，买入返售金融资产减值损失/买入返售金融资产比重为 2.92%。

投资建议

在多层次资本市场建设背景下，公司资本实力、衍生品定价能力、风险管理能力、机构客户结构上均具备优势，预计将显著受益。 公司收购广州证券扩张版图，筹划员工持股计划彰显发展信心。 目前公司 PB 估值为 1.9 倍，估值溢价尚不明显，估值中枢有望继续提升， 维持“增持”评级。

风险提示

股市波动冲击自营投资收益；市场交投活跃度下降