太极股份(002368)

事件：

公司发布 2018 年年报，公司 2018 年实现营业收入 60.16 亿元，同比增长13.52%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.16 亿元，同比增长 8.29%；实现归属上市公司股东的扣非净利润 2.45 亿元，同比减少 2.68%。

投资要点

业务结构持续优化，智能应用转型深化： 分板块收入来看，云服务业务实现营收 4.67 亿元，同比增长 27.31%。网络安全与自主可控业务实现营收 12.55 亿元，同比增长 47.25%。传统系统集成服务业务营收与去年基本持平，占营收的比重由 2017 年的 58.60%下降至 2018 年的 52.83%。经营活动产生的现金流净额 68,046 万元， 同比增长 111.85%， 大幅改善。云服务、网络安全与自主可控、智慧应用与服务和系统集成服务的毛利率分别同比增加 5.99pct、 2.46pct、 -7.66pct 和-0.67pct，综合毛利率基本持平。公司持续推进数字化服务和智能应用转型，持续加大云服务、网络安全与自主可控业务的研发投入，研发费用同比增长 40.9%。年初公司成功中标国家政务服务平台（一期）工程总集成服务及核心业务系统建设，同时相继承担了教育部、农业农村部、住房和城乡建设部、交通运输部和北京市、天津市、海南省、新疆自治区等部委和地方“互联网+政务服务”平台和政务信息共享工程建设任务。2019 年 1 月，公司与北京市石景山区政府、中国电科、东土科技、百分点等单位共同发起成立北京城市大数据研究院。企业数字化服务领域，公司重点发展工业互联网战略业务，致力打造云网端、平台服务、数据服务、智能应用和生态合作的“五位一体”架构。太极自主研发的“太极 TECO 工业互联网平台”已通过权威机构可信服务评估评测，并在中国华能、浙能集团、国网新源等客户进行推广，呈现出良好的应用前景。子公司慧点科技新发布法智易合同法务产品，实现企业合同管理的智能化并提供 SaaS 的云端接入模式，积极向服务化转型。

政务云业务实现快速增长，用户规模大幅增加： 目前太极政务云已承载近 200 个政务部门的业务系统运行，涉及政务服务、医疗卫生、科研教育、交通运输、公共服务、人力社保、食品监督、新闻出版等领域。北京市政务云方面，在太极云上运行的委办局增加至 69 家，较 2017 年增长 7.8%，业务系统 644 个，较 2017 年增长 208%，分配云主机 5134 台，较 2017 年增长 88.33%。海南省政务云方面，在太极云上运行的委办局增加至 43 家，较 2017 年增长 230%，业务系统 140 个，较 2017 年增长250%，分配云主机 1400 台，较 2017 年增长 718%。 山西省政务云方面，在政务云上运行的有 45 家委办局，共计 180 余个业务系统，分配 1400余台云主机。2019 年 3 月，公司成功中标天津市政务云，将助力天津市构建政务云运营和服务体系，为天津市各政府部门提供政务云服务。

大安全可靠产业板块渐呈规模化发展，产业拐点有望来临：大网络安全领域，采用先进的信息技术，太极新研发鹰眼智能虹膜采集比对设备、牛蛙反无人机干扰器、蓝鲸人体采集一体机、飞豹移动指挥作战平台等系列装备，在警用装备技术创新与产品升级、警用产品市场开拓方面迎来了新的进展。自主可控领域，公司依托中国电科集团，整合资源，牵头组建中国电科安全可靠系统工程研究中心，不断完善自主可控产业体系，积极推进国产基础软硬件的集成适配和解决方案研发，联合产业内合作伙伴打造安全可靠产业生态体系。 2018年 3 月，公司发布了太极安全可靠云平台，并配套发布测试工具集、安全可靠应用支撑平台和云上软件服务等产品，打造具有太极特色的云解决方案。2018 年控股子公司人大金仓数据库业务快速发展，合同额增长超过 100%，多项数据创历史新高，业务版图持续扩大，与 Esri、海康威视等行业伙伴共同打造多项行业解决方案，在国家各部委、电力、金融、军工等行业领域承担重点项目超过 220 个，市场占有率在国产数据库中名列前茅。作为安全可控生态体系完整的公司，太极股份凭借过去业务积累的政府客户资源，在整个集成领域的市场份额有望达到 20%-25%左右。随着试点的顺利推进，安可产业有望迎来放量拐点。

拟发行可转债，加强技术创新：公司拟公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过 10 亿元，用于太极自主可控关键技术和产品研发及产业化、太极云计算中心和云服务体系建设、太极工业互联网服务平台建设等项目，目前发行可转债事宜已获得中国证监会受理。本次发行将进一步提高公司的盈利能力，显著提升公司核心竞争力，有助于公司健康运营，对公司未来发展具有重要战略意义。

盈利预测与投资评级： 预计公司 2019-2021 年净利润分别为 3.82 亿、 5.38 亿和 7.55 亿， EPS 分别为 0.92/1.30/1.82元，现价对应 35/25/18 倍 PE，公司即将迎来转型拐点，利润有望加速释放，维持“买入”评级。

风险提示：政务云市场进展低于预期；安全可靠市场低于预期。