1， 2 月 CPI 同比 1.5%、环比 1%，略高于市场预期。其中，食品价格同比 0.7%，较上月回落 1.2%；非食品价格同比 1.7%，与上月持平。

2，CPI 食品价格同比 0.7%，环比 3.2%。考虑到今年春节较去年提前，剔除春节效应后价格涨幅较为明显。分项来看，猪肉价格环比止跌回升至 0.3%，同比-4.8%，环比涨幅与商务部高频数据出现背离，牛羊肉价格涨幅略高于猪肉；春节期间天气寒冷，鲜菜价格环比大幅上涨 15.7%，同比 1.7%；蛋、奶类产品供应充足，环比分别下跌 4.5%、0.3%。

2 月份 CPI 猪肉价格分项与商务部高频数据出现背离，与 22 省市猪价变动趋势一致，推测可能与样本选取有关。CPI 猪肉价格调查样本与 22 省市猪价样本中，产猪大省（四川、河南、湖南等）占比权重较高，受生猪跨省禁运限制放开影响，2 月份其猪肉价格走势好于全国其它地区。年初以来散户生猪供给降幅较为明显，猪价有一定持续上涨压力。农业部数据

显示生猪存栏量连续两月环比下降 3.7%、5.7%，散户生猪供给急剧收缩。反应在猪价上，3 月初以来主要产猪大省生猪出厂价涨幅较为明显，截止 3 月 8日四川、河南、辽宁等地外三元生猪出厂价环比涨幅高达 7%-13%。

3， 2 月 CPI 非食品价格同比 1.7%、环比 0.4%，服务分项和成品油相关分项价格均有所上涨。 CPI 交通工具用燃料同比-2.9%、跌幅较上月收窄，环比 3.5%；CPI 水电燃料分项同比 1.2%、与上月相差不大；除此之外，春节前后，生活用品及服务、教育文化和娱乐价格同比涨幅均有所扩大。

4，2 月 PPI 同比增速 0.1%、与上月持平；环比增速-0.1%、跌幅较上月收窄。原油价格环比有所回升，黑色系及煤炭价格走势较为平稳，环比、同比波动不大。

预计全年 PPI 走势仍偏弱，观察后续基建和房地产开工情况。政府工作报告明确指出“降低制造业用电成本，一般工商业平均电价再降低 10%”，动力煤市场价可能小幅下跌；当前螺纹钢期货价格处贴水状态，市场对钢价预期仍不甚乐观。

5，从近期产猪大省猪价走势和生猪存栏量看，猪价有一定上涨压力，叠加去年上半年猪价基数较低，不排除 CPI 猪肉价格分项同比大幅上涨可能性，但当前油价、房地产、医疗服务价格走势均较为平稳，预计 CPI 整体压力依然可控。在极端假设下，若 2019 下半年猪肉价格重回最近十年高点，预计全年CPI 中枢 2.5%左右，高点 3%；中性假设下，若 22 省市生猪价格中枢同比上涨 20%，全年 CPI 中枢 2.2%左右，高点 2.6%。