浙江美大(002677)

事件：

浙江美大发布2018年年报，公司营收14.01亿元，同比增长36.49%；归母净利润3.78亿元，同比增长23.70%,公司拟每十股派息4.65元（含税）。

投资要点：

营收稳健增长，毛利率略有下降

2018年公司营收14.01亿元，同比增长36.49%；归母净利润3.78亿元，同比增长23.70%；扣非归母净利润3.69亿元，同比增长33.30%。公司投资收益减少2113.90万导致归母净利润增速不及扣非后增速。受到上游原材料价格上升影响，公司毛利率下降2.40pct至51.54%。公司费用率降低1.51pct至19.42%,其中销售费用率提升1.22pct至11.03%，管理+研发费用率降低2.67pct至8.67%。

广告费用大幅提升，品牌影响力持续提高

2018年公司广告投入1.07亿元，同比提升53.30%。通过在CCTV4《国家记忆》、CCTV13《东方时空》等央视媒体投放广告、冠名7条高铁专列、加大新媒体广告投放公司品牌知名度不断提升。

新厂即将完工，产能将进一步提升

目前公司新增110万台集成灶及高端厨房电器产品项目所有厂房主体工程已建设完成，预计2019年上半年可进行试生产。这将为公司未来发展扫平产能限制，助力公司未来稳健增长。

维持“推荐”评级

随着集成灶渗透率提升以及公司品牌力增强，我们预计公司2019-2021年EPS为0.67、0.79以及0.94元/股，维持推荐评级。

风险提示

集成灶渗透率提升不及预期的风险，公司品牌力提升不及预期的风险，地产复苏不及预期的风险。