潍柴动力(000338)

归母净利86.6亿元，+27.2%

公司2018年实现营收1592.56亿元，+5.07%，归母净利润86.58亿元，+27.16%；归母扣非80.09亿元，+23.76%。2018年共销售，重卡发动机36.3万台，基本持平；重型卡车15.3万辆，+2.7%；变速器90.9万台，+8.9%；凯傲全年收入80.0亿欧元，+5.2%，各板块均取得稳健增长。公司预计2019年销售收入约1750亿元人民币，比2018年整体增长约10%。

盈利水平稳健提升

报告期内三费占比13.36%，较去年同期少0.19pct，其中销售费用率为6.67%，下降0.15pct；管理费用率控制在3.93%，同比微增；受益于银行存款利息收入的增加，财务费用率下降0.34pct；研发费用率为2.71%，增加0.25pct，公司高研发投入持续打造护城河。

基建+更新，重卡销量可持续

基建：财政部部长刘昆在“中国发展高层论坛”上表示，为应对经济下行压力，将继续增加基建规模，将对重卡销量起到明显的拉动作用。更新：8年7月“蓝天保卫计划”将加速淘汰老旧车辆进行存量替换，此番“强制淘汰”预计将推动200万辆以上国III在三年内完成更新换代，重卡年销量有望高基数继续增长。

重组或打造世界级重卡企业

18年9月公司董事长谭旭光先生兼任重汽集团董事长以来，加强了两家企业合作，公司发动机产品顺利进入豪沃、汕德卡等车型。今年两会山东省委书记刘家义表示将会推动山东重工、中国重汽、潍柴的重组。山东省领导目的明确，将优质资产进行整合，打造重卡产业链世界龙头。

重卡行业龙头，稳健增长，增持评级

低估值优秀蓝筹，完善仓储物流和燃料电池等领域布局，重组预期或打造世界级重卡企业，公司业绩有望实现稳健增长。我们预计19/20/21年EPS分别为1.12/1.25/1.36元，对应PE分别是10.0/8.9/8.2x，维持增持评级。

风险提示：重卡销量持续大幅下滑