首次覆盖:专业的燃烧技术,进取的厨房品牌
华帝股份(002035)
地产周期不影响厨电长期空间, 短期竣工面积有望回升
1)长期来看,厨电行业空间仍然广阔。我们测算到2030年,传统厨大电行业年销量有50%+的上升空间。2)短期来看,进入2019年,虽然地产销售增速仍在放缓,在房地产房屋新开工与竣工面积增速持续背离的情况下,房屋竣工面积大概率回升,并相应带动厨电行业增速回升。
燃热国产替代改变竞争格局,品牌渠道产品三管齐下圈地
1)随着消费升级、节能和环保意识的提升、以及低线城市及农村的基建到位,未来燃热的占比有望进一步提升。2)燃热竞争格局尚未稳定,国产替代的趋势正在进行,华帝品牌主动向高端转型,抢占高端国产市场这一未来蛋糕。
公司积极改革应对市场变化,充满活力值得期待长远
公司管理层积极推行了一系列战略,并初见成效。当前的厨电市场充满变化,积极变革以对应市场变化的企业治理是企业长期生存的必要能力,充满活力的华帝值得期待更长远的发展。我们给予19/20/21年18/15/12X PE,计算公司的相对估值目标价为18.00元,相比2019/3/22的收盘价高出46%。
风险提示:房地产政策加剧,原材料价格波动,行业竞争加剧等风险。
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- 11-13 从成本的角度分析公司的投资价值:低成本优势支撑全球湿法隔膜龙头地位
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