广汇能源(600256)

1．事件

03 月 22 日，广汇能源发布 2018 年年度报告。 报告期内，公司实现营业收入 129.05 亿元，同比增长 58.58%； 归母净利润 17.44亿元，同比增长 166.83%。

2．我们的分析与判断

（一） 主营产品量价齐升+期间费用率大幅下降 公司盈利增加

2018 年，公司三大主营产品天然气、甲醇和煤炭销量分别达到23.45 亿方、 108.76 万吨、 842.13 万吨，同比增长 27.03%、 6.14%、32.76%。同时三大产品市场价均有所提升，公司实现营收大幅增加，同比增长 58.58%；公司毛利率 36.30%，同比略有下降，但仍达到近 10 年以来的第二好水平；公司期间费用率 13.47%，同比大幅下降 7 个百分点。受此影响，公司盈利能力大幅增加，净利率达到12.60%，同比增加 6.6 个百分点。

（二） 前期投资项目进入收获期 未来业绩有保障

公司启东二期 115 万吨/年 LNG 项目已于 2018 年 11 月投产，三期项目完成总工程量的 71%，预计今年投产。红淖铁路于 2019 年1 月起开通使用，进入试运营阶段。 信汇峡 120 万吨/年粗芳烃加氢项目（一期 60 万吨/年）建设进度有序推进。 公司“ 1000 万吨/年煤炭分级提质清洁利用项目”炭化Ⅰ、 Ⅱ系列装置分别于 2018 年12 月、 6 月正式投入运行，炭化 Ш 系列也已完成小粒煤改造并试运行，目前三个系列维持低负荷安全稳定运行。随着 LNG、提质煤销量提升和铁路投运降低运费，以及投资建设荒煤气综合利用年产 40 万吨乙二醇项目，公司未来业绩将实现确定性增长。

3．投资建议

预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.38 元、 0.49 元、 0.55 元，对应 PE 为 11.7 倍、 9.1 倍、 8.1 倍。 维持“推荐”评级。

4．风险提示

产品价格波动风险、 营业收入不及预期风险、项目建设进度不及预期风险等