南钢股份(600282)

1．事件

南钢股份发布 2018 年年度报告，公司 2018 年营业收入 436.47亿元，同比增长 16.08%；实现归属于上市公司股东净利润 40.08亿元，同比增加 25.24%；基本每股收益 0.91 元同比增加 15.56%。

2．我们的分析与判断

（一） 中厚板市场回暖，带动公司业绩发展

公司钢材产品涉及中厚板、棒材、线材、型钢及带钢五类，其中精品中厚板产量约占 51%（ 464 万吨），是公司主营产品。 2018年，中厚板市场持续好转，根据 Wind 提供的数据， 2018 年螺纹钢(HRB400 Φ16-25mm)市场价格为 4177 元/吨，同比增长 7.72%。报告期内，公司粗钢产量 1005 万吨，同比增长 2.04%； 吨钢利润总额 588.05 元，同比增加 60.18%； 中厚板产品吨钢毛利 1066 元，同比增长 73%，为公司 2018 年度盈利做出主要贡献。

（二） 降本增效改善经营， 2019 年计划提升钢铁产量

根据公司数据， 2018 年公司实现成本削减约 11 亿元。 2017 及2018 年，公司三项费用率分别为 5.60%、 4.40%；资产负债率分别为 58.77%、 51.91%；销售净利率分别为 9.04%、 10.82%。资产负债率的降低配合销售净利率的上升提高了公司的内生竞争力。 此外，公司研发费用大幅提升 77.8%，用以进行新材料研发及前瞻性产品研发投入，此举有助于加强公司产品的竞争优势。

公司 2019 年计划实现粗钢产量 1060 万吨，营收 469 亿元。考虑到当前钢铁产嗯那个管控趋严，公司计划 2019 年通过提高产能利用率以实现粗钢产量同比增长 5.5%（ 1060 万吨）、实现营收同比增长 7.4%（ 469 亿元）、实现固定资产投资 19.37 亿元、实现环保设施同步运行率达 100%，等等。

（三） 分红有望维持较高水平，投资回报率可观

公司 2018 年拟向全体股东派发现金红利，共计金额约 13.27亿元，占 2018 年归母净利润的 33.10%。 公司又明确未来三年分红不会低于当年归母净利润的 30%，分红可观。若以 2019 年 3 月 22日收盘价为准，公司当前股息率 6.91%，投资回报率较高

3.投资建议

南钢股份 2018 年凭借中厚板提升了盈利水平，公司归母净利润同比增长 25%。但考虑到 2019年钢铁行业供给继续收到管控，行业整体景气度或将下行，故公司利润或将难以延续 2018 年的成就。然而，公司 2018 年现金分红比例为 33%，并明确未来三年不会低于当年归母净利润的 30%，且公司当前股息率约为 7%，投资回报率较高，因此我们预计公司 2019-2020 年 EPS 分别为 0.92元、 0.95 元，对应 PE 分别为 4.75X、 4.56X，并给予“推荐”评级。

4．风险提示

1） 中厚板下游需求不及预期导致钢价下跌；

2） 南京市对于钢铁产能管控严格或导致政策性风险；

3） 大盘波动风险。