比亚迪(002594)

2018年公司业绩符合预期，实现归母净利润27.80亿元

公司发布2018年年报：2018全年实现营业收入1,300.55亿元（YOY+22.79%），归母净利润27.80亿元（YOY-31.63%），扣非后归母净利润5.86亿元（YOY-80.39%）；其中，四季度单季实现收入410.73亿元（YOY+28.43%），归母净利润12.53亿元（YOY-1.72%）。考虑到新能源汽车业务较2018年同期实现强劲增长，公司预计2019年一季度净利润为7亿元-9亿元，同比增长583.39%-778.65%。我们认为，公司作为新能源汽车产业的全球龙头企业，将持续受益于产业红利，新产品周期将带动品牌提升和销量增长驱动的规模效应。我们预计公司2019-2021年归母净利润为32.24/42.71/53.22亿元，对应EPS为1.18/1.57/1.95元，维持“强烈推荐”评级。

2019年多款新车型上市，产品周期保持强劲

2018年全年比亚迪实现汽车总销量520,687辆，同比增长45.16%。其中，新能源汽车全年销量累计247,811辆，超过特斯拉2018年24.52万辆的交付量，同比增长118.01%，位居全球第一。根据GGII数据，2019年1月公司新能源乘用车销量28,005辆，继续保持全球第一。公司在新能源乘用车国内的市占率2018年、2019年1月和2月分别为21.74%、32.67%和27.84%，龙头地位保持稳固。2019年，公司产品战略开启e系列和王朝系列同时发力，包括e1、唐EV、宋MaxDM和元EV535等多款车型上市，保持销量高增长。

坚持对外开放战略，供应链价值不断显现

2019年3月25日，比亚迪与华为在深圳签署全面战略协议，双方将在汽车智能网联、智能驾驶以及智慧云轨、智慧园区等方面展开合作。根据GGII，2018年公司动力电池出货量14GWh，市场占有率21.53%。此外，公司将与长安汽车合资建立年产10GWh电池工厂，为长安汽车供应动力电池。对于动力电池、IGBT技术应用等具有核心竞争力的业务，公司预计将在保障内部需求的同时，加速对外销售，推进开放融合，实现业务的长期持续发展。

风险提示：新能源汽车补贴政策退出；行业竞争加剧；原材料价格波动风险；光伏板块业务拖累业绩。