万润股份(002643)

事件：公司发布2018年年报，实现营业收入26.32亿，同比+7.14%，归母净利润4.44亿，同比+15.37%。其中Q4归母净利润1.38亿元，同比+66.34%，环比+21.92%。2018年公司业绩增长主要因：（1）公司沸石业务产能从2350吨/年增加到3350吨/年，新增1000吨满产满销；（2）OLED继续放量，液晶、MP业务稳中向好；（3）受人民币兑美元的汇率变动影响，汇兑收益较上年同期有所增加，公司18年财务费用-4060万元，17年为1877万元。公司预告2019年Q1归母净利润8977-10901万元，同比+40%-70%。

沸石不断放量，国六打开市场空间。公司绑定庄信万丰，沸石业务不断放量，产能从850吨/年持续增加至3350吨/年，18年满产满销。目前仍有2500吨/年在建产能预计于2019年上半年投产。公司18年9月发布可转债发行进一步加码沸石业务，尾气处理沸石产能2020年有望达到9850吨/年。2018年6月底国六排放标准落地，国内各个城市陆续从2019年开始实施，带来7000吨以上的市场需求。

OLED厚积薄发，量变到质变突破在即。2019年，三星、华为陆续发布可折叠手机，LG发布可卷曲电视，曲面显示有望推动OLED屏大幅放量。公司作为国内OLED材料领先企业，营收规模快速增长，目前进入了全球80%厂商的认证体系，有望逐步突破。公司研发费用持续增长，2018年达到1.94亿，环比2017年增加0.57亿，公司持续投入研发。三月光电研发的具备自主产权产品已经在下游进行验证，目前进展顺利，有望实现质的突破。

维持“买入”投资评级。预计19-21年净利润分别为5.26、6.58和8.27亿元，EPS分别为0.58、0.72和0.91元，对应PE分别为21X、17X和14X，维持“买入”评级。

风险提示：汇率波动的风险，产品拓展低于预期的风险。