金科股份(000656)

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金科股份发布2018年年报：2018年公司实现营业收入412.34亿元，同比增长19%；实现归母净利润38.86亿元，同比增长94%，基本每股收益0.72元。

点评

结转提速，盈利持续改善，业绩迎来高增长阶段。金科股份2018年实现营业收入412.34亿元，同比增长19%；归母净利润38.86亿元，同比增长94%。公司业绩增速大幅高于营收增速，主要由于结转项目毛利率较高，2018年公司毛利率达28.57%，较去年同期提升7.25个百分点；净利率9.75%，较去年同期提升3.18个百分点。截至2018年末，公司预收款项达762.76亿元，同比增长77.99%，未来业绩锁定性好。

销售维持高增长，投资保持积极。公司2018年实现销售金额约1188亿元，同比增长81%，顺利完成2018年设定的1000亿元销售目标；销售面积1342万平米，同比增长59%。深耕战略效果明显，重庆市场占有率高达8.79%，同比增长31%；合肥、郑州、南宁、无锡等重点城市的市场占有率同比增长超100%。公司拿地积极，年初以来累计新增土地项目110个，新增拿地建筑面积2054万平米，同比增长65%，完成土地投资700亿元，新增项目中一二线货值占比超过75%。截至2018年末，公司可售面积超4100万平米，保证未来持续发展。

回款加速，杠杆下降。截至2018年末，公司实现销售回款1051亿元，同比增长84%，回款率高达88%。公司杠杆水平保持下降趋势，2018年资产负债率83.6%，较2017年下降2.16个百分点；扣除预收账款后资产负债率降至50.57%，较2017年下降7.99个百分点。

投资建议：金科股份是成渝地区的地产开发龙头企业，土地储备充沛，低成本拿地具备先发优势。近年来公司销售提速，业绩增长有保障。股票激励计划和同舟共赢等多种激励方式共同提升员工积极性。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.92、1.11、1.34元人民币，对应PE分别为7.7、6.3、5.2倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险。