中兴通讯(000063)

2018 年度，公司实现营业收入 855.13 亿元，同比减少 21.4%；归母净利润为-69.84 亿元，同比减少 252.88%。预计 2019 年 Q1 归母净利润为 8 亿~12亿元， 同比扭亏为盈。

支撑评级的要点

公司业绩持续向好，业务发展步入正轨。 公司 2018年整体业绩受到美国禁令事件影响，出现较大数额的亏损，其中受影响较大的消费者业务实现营收 192.1 亿人民币，同比下滑 45.43%。但随着美国商务部禁令的解除，公司业绩逐渐恢复，第四季度营收达到 267.47 亿元，已经接近风波前营收水平；公司预计 2019 年 Q1 实现归母净利润 8 亿~12 亿元，为近年来较高水平，表明公司各项业务均开始步入正轨。整体而言，公司业绩仍符合市场预期，将逐渐恢复行业领军企业的实力。

深度聚焦 5G 全产业链，不断夯实技术实力。 2018年，在公司遭遇重大挫折，公司业务几近停摆的情况下，仍然加大了对于 5G 无线、核心网、承载、接入、芯片等核心领域的研发投入，总体研发投入达到 109.06 亿元，占营收比例达到 12.75%，较上年同期增加 0.84 个百分点。目前，公司 5G战略布局专利已超过 3000 件，在 5G承载核心技术指标及试商用进度保持行业领先地位。技术乃是企业的立足之本，公司因此将具备深厚的底蕴。

行业布局全面、技术领先，有望受益 5G 建设进程。 公司是全球少数几家具备通信行业完整的、端到端的产品和融合解决方案的企业之一，未来公司还将继续坚持并巩固技术领先，围绕 5G 核心，加大芯片和基础技术等薄弱环节的布局和能力。随着国内外 5G商用的持续推进， 5G 也必将会迎来建设高峰，公司有望通过自身过硬的技术基础，恢复全球竞争实力。估值

基于 2018 年报及 2019年 Q1 业绩预告，我们上调 2019-2021年公司 EPS预测为 0.98、 1.32、 1.61 元， 对应市盈率分别为 30.0 倍、 22.3倍、 18.2 倍， 上调评级至买入。

评级面临的主要风险

宏观经济风险、 运营商投资不及预期、市场竞争风险、 技术风险等。