星宇股份(601799)

公司发布2018年年年度报告，报告期内，公司实现营业收入507,406.73万元（同比+19.24%），其中主营业务收入458,799.82万元（同比+19.81%）。

事件点评

盈利能力提升，业绩符合预期。2018年Q4，公司毛利率为25.86%（较2018Q3提升5.04pct），销售费用率为3.38%，较2018Q3提升0.62pct，管理费用率、财务费用率分别为3.04%、-0.08%，分别较2018Q3下降2.97pct、0.12pct。2018年，公司实现归母净利润6.11亿元（同比+29.91%），销售毛利率22.56%（较2017年提升0.99pct），业绩基本符合预期，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.85%、6.14%、0.03%，分别较上年减少0.10pct、0.64pct、0.13pct，盈利能力有所提升。

充足的项目+优质的客户，为公司业绩护航。项目层面，公司2017年承接车灯新项目72个、批产车灯新项目104个，2018年承接车灯新项目73个、批产车灯项目102个，项目数量基本持平，充足稳定的订单为公司业绩稳步增长奠定了坚实的基础。客户方面，公司客户涵盖一汽大众、上汽大众、上汽通用、德国宝马、通用汽车、一汽丰田、广汽丰田多家国内外汽车整车制造企业，公司生产的汽车灯具主要用于新车配套，业绩与客车新车产量相关性强，而国内外优质客户为公司业绩增量提供了较高的安全边际。

研发投入加大，聚焦产品智能化。一方面，智能化是汽车的重要发展方向之一，而车灯也会逐渐向电子化、智能化发展，公司一直以来积极布局智能化产品，公司启动的“星宇智能制造产业园”项目一期项目预计2019年完工。另一方面，公司2018研发费用约1.81亿元（同比+0.71%），费用持续增加，同时，公司目前已经形成了完整的自主研发体系，且像素式前照灯、NDAS智能前照灯、LIN/CAN控制RGB氛围灯、低成本双光LED透镜组件均研发成功。随着研发成果转化，公司有望进一步提升技术实力，提高产品单车价值量，优化产品结构，加大竞争优势。

投资建议

预计公司2019-2021年EPS分别为2.82\3.47\4.22，对应公司3月28日收盘价59.19元，2019-2021年PE分别为21.00\17.04\14.01，维持“买入”评级。

存在风险：

汽车行业景气度不及预期；配套车型销量不及预期；宏观经济持续下行。