景旺电子(603228)

公告：公司公告2018年年报，营业收入49.86亿元，同比增长18.93%，归母净利润8.03亿元，同比增长21.66%。其中第4季度单季度营业收入同比增长21.28%至13.44亿元，归母净利润1.74亿元，同比增长21.48%。

投资要点

江西二期产能开出，业绩稳步增长：公司18年收入同比增长18.9%，利润同比增长21.7%，主要得益于江西二期项目的三条产线投产增加产出，RPCB收入29.86亿，同比增长21%，FPC收入15亿，MPCB收入4.25亿，同比分别增长14%、25%。

加快智能化工厂建设，盈利能力保持稳定：公司18年毛利率31.78%，净利率15.95%，同比基本保持稳定，新开出的3条产线均为智能化产线，广泛使用AGV小车、机械臂等代替人工，实现企业云计算和自动化设备的网络互联，生产效率、产品良率都有突出表现，18年公司RPCB、MPCB保持98%以上的综合良率，FPC达到96%以上的综合良率，指标行业领先。

产能稳步扩张，线路板行业精细化管理龙头实现可持续发展：公司作为国内线路板行业精细化管理龙头，良率、成本控制都保持业内最顶尖。产能规划方面，江西二期三条智能化产线爬坡顺利，19年第四、五条线也有望开出，同时，通过收购珠海景旺（珠海双赢），迅速组建管理团队，公司FPC产能紧缺与订单之间的矛盾也逐渐解决，硬板和软板将继续保持快速增长。

盈利预测与投资评级：预计19-21年公司净利润为10.1、12.9、16.2亿元，实现EPS为2.45、3.14、3.93元，对应PE为26.6、20.7、16.6倍，基于公司近两年较快的业绩增长预期，给予“买入”评级

风险提示：PCB产能过剩；产品价格下滑。