汉威科技(300007)

事件：

公司发布 2018 年年报。 报告期，公司实现营收 15.12 亿元，同比增长 4.72%，归母净利润 0.62 亿元，同比下滑 44.11%，原预期归母净利润为 1.1 亿元，低于预期。

公司发布 2019 年一季报预告。 预期归母净利润为 2,581.70-3,051.10 万元，同比增长10%~30%。

投资要点：

综合解决方案内部出现分化，工业安全监测解决方案景气。 报告期 1）物联网综合解决方案出现分化（实现营收 10.15 亿元，同比增长 0.63%）:其中智慧市政及智慧环保分别实现营收 4.52 亿元及 4.27 亿元，同比增减分别为-3.67%、 11.20%。而智慧安全及物联网平台分别实现营收 3.19 亿元和 1.07 亿元，分别增减+20.9%和-15.07%。 2）仪器表实现营收 2.9 亿元。 3）传感器业务（实现营收 1.55 亿元，同比下滑 2.6%）：尽管销量平稳，但拓展海尔、美的等优质客户。 因此，报告期公司实现营收 15.12 亿元，同比增长 4.72%。

毛利下滑，大幅计提减值，业绩低于预期。报告期，原材料价格迅速上升，公司传感器、智能仪表及物联网综合解决方案毛利率分别下降 3.93、 5.03、 1.6 个百分点，最终综合毛利率下降 2.09 个百分点。此外，公司新产品仍处于推广期，销售费用提升，同时公司投资活动现金流支出增加，财务费用提升，报告期公司期间费用率提升 2.28 个百分点。 此外，由于嘉园环保、 上海英吉森、 鞍山易兴、 苏州能斯达合计计提商誉减值准备 5554.93 万元，最终实现归母净利润 0.62 亿元，低于预期。 剔除商誉计提影响，则业绩符合预期。

智慧平台受华为优秀供应商认证，入驻阿里巴巴 linkmarket,彰显品牌力量。报告期公司智慧水务平台得到华为 “优秀方案供应商”的认证，未来将以领先的物联网技术持续打造智慧水务标杆；高新智慧热力项目建设进入收关之年，换热站的无人值守改造基本覆盖整个高新区，热网平衡系统也将正式运行。报告期内，公司成功入驻阿里巴巴 Linkmarket，相关物联网平台解决方案和案例正在逐步上线。

祥云物联网平台发布，链接贯通各行业。 2018 年 6 月，公司首次发布祥云物联网平台，其立足传感器、仪器仪表应用，将公司对设备性能参数、传感器数据模型的深厚经验沉淀开放出来，惠及更多的仪器仪表制造企业；同时将公司多来年在燃气、水务、热力、工业安全、环保等垂直行业的深耕细作和丰富的实践经验模型化、标准化，并融入平台 PaaS层，形成多行业、多维度的应用模型、数据模型及业务逻辑模型，打通物联网感知、传输、平台、应用的完整链路，形成资源富集、知识复用、合作共赢的物联网新生态。

投资评级与估值：结合年报，我们下调 19-20 年归母净利润分别 1.29、 1.43 亿元（原为1.54、 1.92 亿元），新增 2021 年业绩预测 1.61 亿元，对应 19 年 PE 为 31 倍。我们认为公司将继续完善物联网平台（市政、工业安全、环保监治、居家健康）见雏形，期待智慧物联生态发力，维持“增持”评级。