迪安诊断(300244)

支撑评级的要点

营收增长提速：若剔除青岛智颖并表影响，全年收入 61.99 亿元， 内生同比增速 23.87%。下半年内生增长 28.4%，较上半年提高近 10 个百分点，业绩增长明显提速。其中产品端内生增长 23.58%，服务端增速 22.95%.现金流 3.73 亿大幅转好。自建实验室已有半数盈利，对业绩正向贡献加大；合作共建、区域检验中心、精准诊疗中心等业务有序推进，成长期实验室和新业务快速放量带动收入利润快速增长。

毛利率略升， 费用率仍有优化空间： 全年毛利率 34.04%（ +0.63pp），期间费用率 23.05%（ -1.22pp），其中销售费用率 9.31%基本持平，管理费用率 11.28%（ -1.48pp），财务费用率 2.46%（ +0.23pp），由于募投资金尚未到位及有息负债增加等因素短期仍承压。未来随增量业务投入降低回报升高、以及规模效应，利润率有望进一步提升。

特检业务快速成长： 质谱及 NGS 等高端分子诊断平台将成为公司长期发展助推动力，公司与 SCIEX、 FMI、 Agena 等合作逐步落地成果转化，特检业务未来放量将推动公司的综合竞争力和盈利能力迈上新台阶。

估值

根据年报及一季度业绩预告，调整盈利预测， 预计公司 2019-2021 年净利润分别为 4.94/6.21/7.73 亿元， EPS 分别为 0.796/1.001/1.246 元，对应 PE 分别为 27/22/17 倍，维持买入评级，继续重点推荐。

评级面临的主要风险

检验产品和检验服务降价的风险； 商誉减值风险；市场开拓速度不达预期的风险