华新水泥(600801)

公司披露2018年年报。2018年营收274.66亿元，同增31.48%；归母净利51.81亿元，同增149.39%；EPS3.46元，同增148.92%。2018年各项表现较好，未来业绩增长确定性仍高。

支撑评级的要点

业绩高增，各项财务指标全面改善：公司四季度营收84.25亿，同增28.85%；归母净利润17.70亿，同增72.2%；增速环比有所下滑，或为2017年四季度高基数效应。各项财务指标全面改善，负债率大幅下降12.11pct至44.76%；经营现金流猛增102.34%至78.99亿元；资本开支有所减少。

各板块齐头并进，水泥单价历史最高：公司下半年水泥与熟料出货量3,856万吨，同增4.45%；吨单价348.59元，吨毛利146.08元，达到历史最高水平；骨料销售1,450万吨，同比增长26%。产量方面各产业板块均较上年有较大突破的同时，公司成立价格管理委员会，规范价格管理，避免价差过大导致的损失与风险。

新产能投放有保证，骨料与危废成新增长点：公司未来依然有较多产能投产，部分在西藏与海外。未来量增是公司的主要看点。骨料产能提升以及危废协同处置也是公司未来公司重要的利润增长点。

业绩增长确定性高，武汉军运会有望助推公司：公司布局良好，水泥需求旺盛，在西藏地区有较强控制力。未来各项业务投放目标明确，业绩提升确定性高。武汉2019年举办世界军运会，预计湖北省内限产力度与建设需求均将提升，省内价格有望再上调，公司有望成为首位收益标的。

估值

考虑公司未来业绩增长确定性高，调整公司盈利预测，预计2019-2021年，公司营收分别为300.22、320.43、339.83亿元，净利润为57.04、58.79、58.28亿元，EPS3.81、3.93、3.89元，维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

水泥市场需求下滑、产能集中投放冲击价格，新业务发展不及预期。