宇通客车(600066)

事件：公司发布2018年年报，营业总收入317亿元，同比下降4.44%；归母净利润23亿元，同比下降26.45%；毛利率25.33%，同比降低0.99个百分点；净利率7.25%，同比降低2.17个百分点。

新能源客车补贴落地，市场份额或将提升。2019年新能源补贴落地，新能源客车较2018年补贴基数降幅约58%。这将加剧客车行业竞争，行业或将面临新一轮洗牌，小型客车企业被市场出清，份额进一步向龙头企业集中。宇通客车稳居客车行业首位，从产品力、成本管控、盈利水平均超越其他客车企业，在后补贴时代，我们认为宇通客车市场份额有望提升至30%以上。

看好补贴过渡期抢装行情，上半年销量有望高增长。1-2月份受补贴退坡政策扰动，新能源客车销量开局靓丽；3月26-6月25日为新能源补贴的过渡期，抢装行情在即，我们预计上半年新能源客车将维持在较高的水平，全年新能源客车销量有望突破一万辆。

新能源客车海外出口加速，盈利能力远高于国内。宇通新能源客车在海外市场已打下良好的口碑，法国、德国、智利等国家均已采购宇通纯电动客车。在全球市场上，公司表现出极强的竞争优势，与奔驰、沃尔沃等客车品牌同台竞技。我们预计新能源客车的海外出口市场前景广阔，有助于提升公司盈利水平。

投资建议：我们预计公司2019、2020年归母净利润分别为25、26亿元，目前股价对应动态估值分别为13、12倍，我们给予公司2019年15倍动态估值，对应目标市值375亿元，维持“买入”评级。

风险提示：新能源客车销量不及预期；新能源公交车补贴低于预期。