通威股份(600438)

公司预告19Q1业绩4.8-5.1亿，预增50-60%，超预期。公司公布2019年第一季度业绩预告，预计19Q1实现净利润4.80~5.12亿元，同增50%~60%，扣非后净利润预计4.61~4.91亿元，同增50%~60%。

测算：电池盈利3.8亿左右，贡献业绩大头。电池贡献业绩大头，销售约2.4GW（1.6GW单晶PERC），利润3.8亿左右；硅料销售约0.8万吨，利润0.2亿左右、化工利润0.6亿左右；电站运营0.3亿左右，饲料Q1淡季打平。

PERC产能持续扩张，19年底PERC产能将达17GW，居全球第一；多晶硅产能满产，3Q有价格弹性，全年预计高增。现有PERC电池产能9GW，19年3月新开工成都四期3.8GW及峨眉10GW高效电池产能，预计19年底PERC电池产能17GW，电池总产能20GW，全球第一。乐山、包头一期各3万多多晶硅产能已经达到满产状态。展望2季度多晶硅利润贡献将逐步增加，3Q有价格弹性，全年高增长的态势明确。

国内政策落地后产业链价格Q3-Q4有望迎来旺季，龙头充分收益。国内政策预计将落地，产业链价格Q2将见底回升，Q3-Q4将迎来旺季，季度需求有望创历史新高（40-45GW，Q1-Q2仅20-25GW），需求景气向上，龙头将充分受益。

盈利预测与投资评级：预计公司18-20年归母净利润分别20.70亿/31.66亿/39.80亿元，同比分别+2.9%/52.9%/25.7%，EPS分别0.53元/0.82元/1.03元，对应现价PE分别25/16/13倍。预计下半年行业有望迎来旺季，公司PERC不断扩张，巩固龙头地位，有望充分收益。给予目标价16.4元，对应19年20倍PE。

风险提示：政策调整，竞争加剧等