华域汽车(600741)

全年利润增长 22.48%，业绩符合预期

公司全年实现营收 1571.70 亿（+11.88%），实现归母净利润 80.27 亿（+22.48%），实现扣非归母净利润 63.13 亿（+0.07%）。单四季度来看，实现营收 383.72亿（+4.44%），实现归母净利润 16.63 亿（-4.28%)，实现扣非归母净利润 14.61亿（-16.44%）。公司整体业绩符合预期。

高分红持续，当前股价对应股息率约 5.15%

公司分红方案为每 10 股派发 10.5 元，共计派发 33.10 亿元，若是以归母净利润为基数，分红率为 41.24%。由于公司非经常性损益里包含年初收购上海小糸的股价溢价约 9.26 亿，这部分无现金流流入，若是扣除该部分公允价值变动带来的利润干扰，对应分红率为 46.61%。公司常年维持较高分红率水平，过去三年分红率均大于 50%。若是基于当前分红方案，当前股价对应股息率为 5.15%

新四化持续推进，转型新能源与智能驾驶核心供应商

新能源层面，公司在国内率先实现驱动电机扁铜线技术量产，已成功配套上汽乘用车 Marvel X、 ERX5、 Ei5 等多款纯电动车型。 2018 年公司批量供货驱动电机 58,000 台、电力电子箱 8,200 台。华域电动目前配套荣威， MG 等品牌，华域麦格纳有序推荐大众全球 MEB 平台驱动电机供货准备工作。智能驾驶层面，公司实现 24GHz 后向毫米波雷达批量供货 16922 套，成为国内首家自主研发实现量产的毫米波雷达供应商，目前 77/79GHz 等产品按计划研发中。延锋汽饰计划从传统内外饰转型智能座舱系统控制器领域，智能饰件等领域转型。

风险提示： 海外整合进度不及预期，下游加大对零部件的年降力度。

投资逻辑： 业绩增长稳健， 业务持续优化

公司系国内零部件与国际内饰领域龙头，中长期具备成为国际零部件巨头的潜力。公司历年业绩增长稳健，同时先发布局新能源、智能驾驶与轻量化前瞻技术领域， 此外，公司属于零部件里的高股息品种。 我们预计公司 19/20/21 年实现净利润分别为 78.07/83.66/90.03 亿， 若是排除 2018 年公允价值增厚的 9.26亿，我们测算公司 2019 年净利润同比增长约 9.2%。EPS 分别为 2.48/2.65/2.86元，目前股价对应 PE 分别为 8.2/7.7/7.1 倍， 给予 10-12 倍 PE，对应合理估值区间为 24.80-29.76 元， 维持“买入”评级。