双良节能(600481)

事件：

公司发布1 8年年报,全年实现营收25.05亿元，同比增长45.78%，归母净利润2.52亿元，同比增长162.45%，业绩增长符合预期。投资要点：

公司聚焦主业各项业务表现亮眼，三费管控良好现金充足

业绩大幅增长的主要原因是公司战略调整后聚焦节能主业，各业务板块发展良好。溴冷机业务实现营收7.82亿元，同比增长35.54%，下游工业复苏带动设备需求，市占率已突破58%。换热器业务实现营收2.26亿元，同比增长40.31%， 炼化、新能源等应用领域开拓顺利，订单创历史最高。空冷器业务实现营收8.72亿元，同比增长63.74%，收获国内全部煤化工空分空冷订单。其他业务中多晶硅还原炉实现营收4.43亿元，同比增长204.51%，已占据市场最大份额。合同能源管理业务（ EMC）高速推进，全年新签约项目10个以及7家运维新客户。 公司三费管控良好2018年同比下降10 pct；在手现金充足，期末现金8.35亿；保持持续分红， 股息支付率高达76.65%。

依托客户基础推进EMC业务发展，转型综合能源解决方案提供商

公司将利用其领先的能源设备， 继续为全球客户提供资源利用和能源管理解决方案。同时通过开展智慧能效云平台业务，与阿里云合作打造混沌能效云平台， 不断向公共建筑节能业务进行拓展，已累计签订40多个项目，为客户节能20-35%。未来公司将依托庞大的存量溴冷机用户，通过EMC业务持续拓展，逐步实现其国内领先的综合能源解决方案提供商的目标。

维持“推荐”评级

我们认为公司能源设备将受到下游工业复苏保持稳定增长，同时公司的公共建筑节能业务有望快速放量；预计公司2019-2021年的EPS分别为0.18元， 0.22元， 0.29元，对应PE分别为25倍， 21倍， 15倍，维持“推荐”评级。

风险提示

传统设备订单获取不达预期； EMC业务推进不达预期