海能达(002583)

海能达发布2018年度报告及19年一季度业绩预告。18年公司营业收入69.35亿元，同比增长29.6%；归母净利润4.77亿元，同比增长94.7%。经营现金流转负为正，达到了0.96亿。同时公司对2019年一季度也给出了业绩指引，预计净利润在-0.7~-1.2亿元。

业绩符合我们之前预期，海外并购整合顺利、新兴市场突破、OEM业务持续拓展带动公司营收增长。1）公司收购赛普乐和诺赛特之后，积极进行人员、渠道、管理、研发、生产方面的协调整合，目前进展顺利，2018年赛普乐实现销售收入112,365.99万元，同比去年并表收入67,302.58万元，同比增长66.96%。2）新兴国家市场不断突破，公司日前公告中标多单海外采购项目：西欧某国tetra终端设备（1.13亿）；巴西公共安全部tetra终端（0.47亿）；北美某城市轨道交通tetra网络建设（0.55亿元）；巴西塞阿拉州tetra网络及终端（2.14亿）。3）同时公司持续拓展高端制造业务，OEM同比增长116%。

加强精细化管理效果显著，财务指标全面好转。1）现金流方面，公司四季度经营性现金流净额超过了6个亿，同时三季度现金流情况也十分良好，2018年全年现金流净额接近1个亿。2）费用方面无论是管理、销售还是研发，相比于2017年各个季度，2018年近几个季度费用同比增速出现了明显的下降趋势。3）人员方面今年在精简，各类别人员均相对2017年末有所减少，总人数从2942下降到2795人。

考虑到18年一季度确认了17年部分收入，一季报同比亏损减少。17年部分的收入由于递延确认导致18年一季度亏损情况少于实际值，因此虽然18年一季度账面亏损1.04个亿，但19年一季度同比亏损情况好于去年的实际值。我们预判19年收入增长而费用维稳有望提升公司业绩弹性。

增加2021年盈利预测，维持19-20年业绩预测和“增持”评级。预计19-21年公司归母净利润为7.48/9.77/12.12亿元，同比增长57%/31%/24%，对应估值27/21/17倍，维持“增持”评级。