星网锐捷(002396)

业绩保持快速增长，符合市场及我们预期

公司全年实现营收 91.32 亿元，同比增长 18.51%，归母净利润 5.81 亿元，同比增长 23.08%，扣非归母净利润 4.56 亿元，同比增长 14.36%，业绩保持快速增长，符合公司业绩指引（10%-50%增长）及市场预期。公司业绩大幅增长主要原因为网络终端、企业级网络设备等业务都保持较快增长，收购标的全年并表及被动处理凯米网络剩余股权重估的利得。

网络终端业务表现抢眼，升腾资讯超额完成对赌

2018 年，公司网络终端业务实现营收 12.78 亿元，同比大幅增长 66.55%。公司瘦客户机出货量达 67.9 万台，国内市占率达到 48.6%，位居第一；公司自主研发的桌面云入围中央政府采购名录； 智慧营业厅解决方案已服务近 260 家金融机构客户。子公司升腾资讯实现归母净利润 1.48 亿元， 超额完成对赌 2675万元，目前已完成 2017 年至 2019 年累计承诺净利润的 67.92%。

锐捷网络营收保持平稳增长，数据中心产品在阿里等规模商用

锐捷网络全年实现营收 42.69 亿元，同比增长 12%，净利润 3.50 亿元，与去年基本持平。公司 25G/100G 数据中心产品解决方案在阿里、腾讯等实现规模商用；无线产品以最大份额中标动车组 WiFi 设备项目，并在全国 27 个省市建设 200 余个无线城市项目；在国内企业级 WLAN 市场排名第三，竞争实力进一步提升。

通讯产品保持高速增长，海外市场拓展更进一步

公司通讯产品实现营收 18.51 亿元，同比大幅增长 78.48%。德明通讯在深耕美国市场的基础上，延伸了产品空间，同时持续稳步发展东欧、北欧、东南亚、非洲的业务，目前已经取得良好成果。

看好公司各项业务发展，维持“买入”评级

近年来受益于企业信息化、数据中心、智能 POS 等领域的蓬勃发展，公司各项业务呈百花齐放之势。我们看好公司各项业务发展，预计公司 2019-2021年营业收入分别为 109/128/149 亿元，归母净利润分别为 7.03/8.74/10.52 亿元，当前股价对应动态 PE 为 20/16/14 倍，维持“买入”评级。

风险提示：企业级 WLAN 市场竞争加剧；视频信息应用行业增长不及预期。