伟星新材(002372)

收入增长17.08%，归母净利润增长19.12%，拟10转2派6元

2018年全年公司实现营业收入45.70亿元，同比增长17.08%，实现归母净利润9.78亿元，同比增长19.12%，EPS为0.75元/股，并拟10转2派6元（含税），符合此前业绩快报。公司四季度收入和归母净利润出现明显增长，分别实现16.02和3.24亿，同比增长20.7%和17.3%，主要受益于建筑业务的调整完善，以及零售业务的改善好转。

业务逆势增长，盈利能力保持高位稳定

在较为严峻的市场环境下，2018年全年销售塑料管21.36万吨，同增7.76%，PPR、PE、PVC管材业务分别增长18.08%、12.97%和15.14%，占营收比重56.6%（+0.5pct）、27.8%（-1.0pct）、12.2%（-0.2pct），新业务收入大增85.54%，占比2.5%（+0.9pct），主要由于防水涂料业务增长较快。分区域来看，国内华东（占比49.8%）和华北（占比20.9%）仍然是核心区域，西部地区在加大开拓力度后业务占比提升1.3pct至11.8%，收入增长31.8%；海外方面，公司加快海外营销渠道建设，推进国际化战略，报告期内实现海外收入1.6亿（+25.81%）。在原材料价格上涨的背景下，公司保持稳定的盈利能力，综合毛利率46.77%（+0.05pct），其中PPR、PE、PVC为58.71%（+0.38pct）、33.14%（-1.41pct）和15.14%（-0.90pct），综合净利率实现历史新高21.43%（+0.09pct）。公司三项费用率（不包括研发）实现18.08%（-2.05pct），其中销售费用率下降较明显（-1.34pct），主要由于市场推广宣传费用有所减少。

重塑品牌，加大渠道建设和对外投资力度

为提升国际化，公司启用全新主品牌VASEN伟星，同时继续加大国内渠道建设，全年营销网点增加约5000个，达到25000多个，此外公司借助已有营销渠道布局拓展防水净水领域增量空间，稳步推进同心圆产业链延伸。2018年对东鹏合立追加投资2.4亿元，在投项目7个，金额4.34亿，涉及集成电路、工业自动化控制等领域，未来有望贡献投资收益。

高分红提供安全边际，继续给予“买入”评级

年末公司进一步加大分红力度，分红率高达80.4%，预计19-21年EPS分别为0.93/1.12/1.37元/股，对应PE为21.6/17.9/14.7x，继续给予“买入”评级。

风险提示：地产销售不及预期；原材料价格上涨超预期；