江西铜业(600362)

事件：公司发布业绩预告，2018年公司实现营收2152.9亿元，同比

增长4.99%，实现归母净利润24.48亿元，同比增长52.43%。

减值拖累业绩。2018年公司总计减值18.5亿元，对公司业绩形成拖累，但同比2017年总计23.4亿元的减值，公司减值规模已明显下降。其中2018年公司发生了13.7亿元的信用减值，根据公司披露，报告期公司执行新金融工具准则，原在资产减值科目中核算的坏账损失列示在“信用减值损失”科目中进行核算。

公司生产情况。报告期内，公司生产极铜146.37万吨，同比增长6.51%；生产铜精矿含铜20.83万吨，同比减少0.62%；生产黄金25.58吨，与去年持平；生产白银394.53吨，同比减少18.40%；生产钼精矿折合量（45%）7,506吨，同比增长3.02%；生产硫酸401.82万吨，同比增长12.51%；生产硫精矿246.85万吨,同比减少1.26%；生产铜杆96.79万吨，同比减少1.68%；除铜杆外的其他铜加工产品15.12万吨，同比减少0.07%。

公司投资布局情况。2018年公司进一步完善产业布局。在华东地区成立浙江铜材，收购了一条产能15万吨/年的铜杆生产线；在烟台市收购了烟台国兴铜业65%股权，共建18万吨/年的铜生产基地；收购上市公司恒邦股份29.99%股权，并于2019年3月签订并购协议，如收购完成后，公司将成为恒邦股份的控股股东。根据恒邦股份2018年中期报告，该公司具有年产50吨黄金、700吨白银的能力，探明黄金储量112吨。

盈利预测与评级。公司通过整合铜、金冶炼产能，将有效提升公司的业务拓展能力和资金实力，此外随着2019年基建投资增速以及地产竣工面积增速得到改善与修复，铜价有望回升，维持公司“增持”评级，预计公司2019-2021年的EPS为0.92元、1.22元、1.48元，对应当前股价的PE为16.6倍、12.6倍、10.4倍。

风险提示:全球经济下滑的风险，中美贸易战愈演愈烈的风险。