紫金矿业(601899)

事件:

紫金矿业2018年年报公布：公司2018年实现营业收入1059.94亿元，同比增长12.11%；实现归母净利润40.94亿元，同比增长16.71%；实现扣非净利润30.61亿元，同比增长13.51%。实现毛利率12.59%，净利率4.42%，EPS为0.18元。公司2018年度股利分配预案为：每10股派发现金红利1元（含税），合计23.03亿元，占归母净利润的56.26%。集团综合毛利率为12.59%，同比下降了1.35个百分点，若剔除冶炼加工产品后，矿产品毛利率为46.31%，同比下降了0.93个百分点，主要原因是矿产品成本上涨。

投资要点:

铜业务成公司盈利主要增长点：2018年，公司矿产铜产量增幅明显，加上受铜价攀升影响，铜业务销售收入占报营业收入的19.90%，毛利占集团毛利的36.24%。铜业务成公司利润的主要来源。金价有提高，但是矿产金产量受地震影响，加上开产成本升高，虽销售收入占比达到50.82%，但毛利占集团毛利的21.4%。锌精矿产量基本持平，锌价下调，因成本控制成效显著，铅锌业务销售收入占2018年营业收入的6.59%，毛利占集团毛利的21.30%。

海外收购，助力公司未来竞争力和盈利能力：公司正通过加快已并购的境外重大矿业项目建设投产，重点加快刚果（金）卡莫阿铜矿、塞尔维亚Timok铜矿上部矿带建设，积极推进刚果（金）科卢韦齐铜矿、塞尔维亚Bor铜矿技改扩建，以及Bisha矿整合运营，境外项目将成为公司提升未来的竞争力和盈利能力的一大助力。

盈利预测与投资建议：

我们预计紫金矿业19-21年的归母净利润为：62.77、73.41、80.82亿元，EPS分别为：0.27、0.32、0.35元。对应19年4月1日收盘价3.65元的PE分别为：13.39、11.45、10.40倍。维持增持评级。

风险因素：

矿山储量不及预期风险，主营产品价格下跌风险，开发成本过高风险，矿山安全风险。