新希望(000876)

事件

新希望发布 2018 年度报告， 报告期内，公司主营业务经营良好，共实现营业收入 690.63 亿元，同比增幅为 10.38%；公司共实现毛利润 60.30 亿元，同比增幅为 18.26%，毛利率 8.73%。全年经营性现金流达 33.37 亿元，同比增长 23.04%。由于近两年农牧行业行情剧烈震荡等原因，给公司常规经营活动之外造成损失，公司实现归属于上市公司股东的净利润 17.05 亿元，同比降幅为 25.23%。

点评

2018 年业绩受猪价较低影响，主营业务依旧稳健。 2018 年整体呈现禽好猪差、整体下行、宏观趋紧的严峻形势，公司主营业务经营依旧稳健，饲料方面， 共销售各类饲料产品 1704 万吨，同比增幅 8.37%， 产品结构也进一步优化，猪料销量达 440 万吨。禽养殖方面， 销售鸡肉、鸭肉产品实现营业收入增幅 9.46%， 毛利润创近 7 年以来的历史新高， 增幅 51.48%。 生猪养殖方面， 公司实现营业收入同比增幅 27.85%， 毛利润降幅 22.76%。屠宰加工方面， 公司实现营业收入 54.35 亿元，同比降幅 5.98%， 毛利润增幅 29.08%。

公司具备做大做强全产业链的实力和决心。 公司一直坚持产业间畜禽多元化与产业内农食一体化结合的发展战略，按照 2017 年中制定的“做强饲料、做大养猪、做精肉禽、做优食品、做深海外”的中长期战略目标推进。

生猪产能扩张稳步推进， 生猪养殖业务业绩将大幅改善。 公司 2015 年开始进军生猪养殖业务，生猪养殖业务出栏量一直保持较快增速。 2019 年 1 月实现生猪出栏同比上涨 50%。在非洲猪瘟爆发后，公司依旧维持较为稳健的生猪出栏量，预计 2019 年至 2021 年分别实现生猪出栏 350-400 万头， 800-1000 万头，1500-1800 万头。

维持增持评级

预计 2019-2021 年 EPS 分别为 0.66、 1.05、 1.23 元，对应 4 月 4 日收盘价15.25 元， PE 分别为 23、 14、 12 倍，维持增持评级。

风险提示： 疫病风险； 价格不达预期； 市场需求低于预期。