欧普康视(300595)

营业收入增速较前三季度基本持平， 为近五年最高点，归母净利润增速较前三季度下降 3pp，略有下降。扣非净利润增速较前三季度持平。如果考虑限制性股票费用 1230 万元（上一年度约 398 万），扣非增速45.6%，较前三季度调整扣非增速仅下降 2pp。 总体来看，公司 18 年业绩表现非常突出， 收入端增长再攀新高峰，利润端全年较前三季度稍有回落但仍处于历史最好状态。

细分来看， 角膜塑形镜（梦戴维和 DV） 增长 40%， 其中镜片量的增长27%， 提价增长 10%，提价增长来自于梦戴维的提价， AP 占比的提高和 DV 占比的提高以及价值链的延伸。 日戴维增长 18%， 护理产品增速剧烈下降，从之前几年的 50%左右下降到 22%。 由于并购， 框架镜等产品的销售快速增长带动整体 10 个点左右的增长。 根据草根调研的结果，预计 DV 增速较快，占比 5%左右，由于验配方便获得医生的欢迎。销售型子公司从 17 年的 20 家增加到 64 家（含 7 家孙公司），加强销售渠道的掌控，延伸价值链，布局眼视光服务领域。从毛利率来看，角膜塑形镜毛利率 90%（ +2pp）， 17-18 年持续提高，反映价格提高和高端产品占比的提高， 另外成本中直接材料占比下降明显。

分区域看， 公司占比较高的华东和华中地区增速很高，超过 50%的增长， 去年华东、华中增速相对偏低，低基数效应是一方面。另外反映了公司深耕华东，加密布局的结果。 17 年华北和东北地区增速很高，18 年受高基数效应影响增速较慢， 也可能与华北东北竞争激烈有关。

盈利预测与投资建议

近期政策促进， 一是近视防控政策层级高、目标明确、问责制，指南给力； 二是贸易战对美产品加税，长期政策促进进口替代； 三是不受医保控费带量采购影响。长期逻辑主要有儿童消费升级，生育放开长期促进；行业空间很大，增速高。预计公司 2019～2021 年 EPS 分别为 1.36 元、 1.87 元、 2.62 元，对应 PE 分别为 42.1 倍、 30.6 倍、 21.7倍。维持公司“买入”评级。给予目标价 68.0 元。