长安汽车(000625)

事项：

4 月 3 日长安汽车合作伙伴福特在上海举行新闻发布会，提出福特中国 2.0 战略， 并发布新车型 Escape。

国信观点：

福特发布 2.0 战略， 在产品、研发、营销层面持续推进中国市场本土化，新车型导入强劲， 2019 年开始迎来强势产品周期， Escape 新车在外观、空间、内饰以及智能网联层面性能卓越。我们预计公司 2018-2020 年每股净资产分别为 9.94 元/9.99 元/10.23 元，给予 2019 年市净率 1.1-1.2 倍估值，对应合理估值区间 10.99-11.99 元，维持“买入”评级。

评论：

福特五大本土化战略，探索中国市场变革

福特发布会以“更中国，更福特”为核心， 深度融合中国市场特点和优势，以五大计划“ 330 产品计划，智能计划，战略合作伙伴计划，创新计划，领先人才计划”为导向，深度推动中国市场本土化策略，核心看点为： 1）产品方面： 3 年内推出 30 款以上的新车型。 覆盖福特和林肯品牌，包括燃油和电动车型； 2）智能化方面，预计 2021 年量产 L4 级自动驾驶车型。 并且年底福特所有车型配备 Sync+智能互联系统； 3）合作方面，提升长安福特、江铃汽车更多自主运营权。 同时和国内领先科技公司合作，推动驾驶智能化应用和发展； 4）研发方面，升级加速中国研发中心。 未来南京设计中心具备设计全球车型能力； 5）人才方面，搭建本土化管理团队。 聘请更多中国管理人才和员工。 福特提出的五大战略寻求在研发、设计，创新， 人才方面的全面本土化，以提升决策效率并加快完善产品周期，未来车型更新周期缩短 30%，深入国内汽车市场。这一举措符合我们对于长安汽车产品周期逻辑的判断。

同步北美发布新车型 Escape， 产品导入稳步推进

发布会发布紧凑型 SUV 新品 Escape，中文暂未定名。其定位于翼虎之上，针对中国市场对外观和内饰进行设计，用最短的时间呈现中国需求。 Escape 共有四款车型可供选，包括新能源版本，且车型全系配备 Co-Pilot360 智行辅助系统和 Sync+智能网联系统。 未来 Escape 将与翼博，领界，翼虎，锐界全面覆盖 SUV 市场的细分需求。 作为2019 年首款新发布车型， Escape 见证福特中国本土化策略的提速。北美新一代 Escape 改款当地时间 4 月 2 日发布，国内款 4 月 3 日发布且经过重新设计，可见福特中国已和福特美国总部在产品研发、设计、发布层面基本保持一致。

林肯： 2019 年是产品大年也是国产元年，全力推进品牌年轻化战略

林肯今年供给有 3 款重磅全新车型， 2019 年 2 月上市了航海家 Natutilus，预计今年将会上市飞行家 Aviator，年底将会国产导入 MKC。此次发布会上同时发布了大陆 Continental 80 周年纪念版。整体而言，林肯国产化持续导入，产品谱系逐步完善，后期将全力推进品牌年轻化战略，深化林肯之道的营销策略，此外，全球首家林肯旗舰店落户上海，今年 5 月第二家旗舰店将会落户北京。

风险提示

第一， 福特新产品导入力度不及预期，福特销量不及预期。

第二，行业供给端竞争加剧，公司新品市场认可度低于预期。

投资建议：低估值，大周期，维持“买入”评级

公司核心看点是长安福特，短期来看，目前长安福特销量尚未出行改善，主要受需求端因素以及产品周期初始阶段的影响。 长期来看，国内汽车行业处于成长向成熟期转变，整车企业竞争加大， 产品周期对销量和利润的影响更加凸显。长安福特的“ 1515 计划”推出蒙迪欧、翼虎、翼博、锐界等车型加速了销量和利润的增长， 后续 2016-2018年换代改款产品稀缺。 2019 年推出“ 330 计划”， 3 年内推出 30 款新车型，产品导入开始加速。 我们看好福特加大中国市场改革（地位、车型、研发、渠道），加速长安福特新车导入后销量和盈利能力的快速恢复。 我们预计公司2018-2020 年每股净资产分别为 9.94 元/9.99 元/10.23 元，给予 2019 年市净率 1.1-1.2 倍估值， 对应合理估值区间10.99-11.99 元， 维持“买入”评级