洛阳钼业(603993)

受益于主产品价格上涨 公司业绩维持增长： 公司近日发布 2018 年报： 由于主产品价格上涨，公司实现营业收入 259.63 亿元，同比增长 7.52%；归母净利润 46.36 亿元，同比增长 69.94%； 扣非后归母净利润 45.6 亿元，同比增长 45.91%； 对应 EPS 0.215 元/股。 因定增完成资金到账， 公司年度财务费用减少 7.74 亿元，同比下降 54.62%，对业绩形成一定支撑。 然而下半年随着铜、 钴价格持续走弱，公司第四季度营收 58.79 亿元，同比下滑 8.72%；归母净利润 5 亿元，同比下滑 55.12%。

再次收购 TFM24%股权 海外版图持续扩大： 2018 年底公司收购 IXM100%股权，完善从采购、出口到贸易的全球业务服务体系； 2019 年 1 月再以 11.36 亿美元收购 BHR DRC 并获得 TFM 24%股权，至此实现对 TFM80%的间接控股。 通过海外版图不断扩张，公司国际矿业地位进一步巩固，组合资源优势有望助推业绩稳步抬升。

多元化资源保障盈利 看好未来铜、钼需求回升： 2018 年 LME 铜全年均价上涨 5.42%； 金属钴上涨 35.55%； 钼精矿上涨 41.80%； 公司铜金属产量 20.02 万吨，占全球 0.8%；钴金属产量 1.87 万吨，占全球 14.26%；钼产量 1.54 万吨，占中国市场 16.59%， 公司多元化资源禀赋保障盈利增长。2019 年随着中美贸易磋商的缓和与宏观情绪的逐步修复，新一轮基建投资有望带动铜、钼需求稳步回升；而钴供应小幅过剩局面仍将维持，受动力电池驱动价格或将企稳。随着下游需求回暖有效提振金属价格，公司利润弹性有望迎来释放。

投资建议： 我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.16 元／0.18 元／0.22元，对应 PE 分别为 31.04／27.12／22.92 倍，维持“推荐”评级。

风险提示： 铜、钴、钼等金属价格大幅下跌 矿山产量不及预期