密尔克卫(603713)

投资要点

化工事故屡发，配套政策出台，行业监管趋严

近期化工事故屡发，江苏省盐城市、昆山市和泰兴相继发生三起爆炸或火灾事故，以江苏盐城江苏盐城响水县陈家港镇化工园区内江苏天嘉宜化工有限公司化学储罐发生爆炸事故为例，事故波及周边16家企业，响水化工园区彻底关闭。2019年4月1号江苏省发布关于征求《江苏省化工行业整治提升方案（征求意见稿）》意见的紧急通知，政策在压缩园区外化工生产企业、整治压减规模以下化工企业、严格化工行业准入等方面做出规定。除江苏外，山东、浙江、福建和广东等沿海省份也启动了整治行动。化工事故的发生对行业影响重大。具体来看，我们认为此次政策将会对物流行业从以下几方面带来影响：

1）不规范物流企业出清：政策监管趋严加快危化品运输资质推进，早期不合规的危化品物流有望逐渐杜绝，部分小的危化品物流企业存在危化品物流资质不全等情况，在监管趋严的过程中有进一步被出清的可能性；2）化工园区化发展，政策指出加大2339家园区外企业整治、转移、压减、转移，将合格的的化工企业搬迁入园，完善化工产业链，我们认为与此同时优质企业有望获得优先布局化工园区的机会；3）密尔克卫绑定陶氏、巴斯夫等国际龙头化工企业，行业监管趋严有望进一步改变化工企业生态格局，进一步有利于密尔克卫的发展。

盈利预测及估值我们预测2019-2021年公司营业收入分别为24.08亿元、31.75亿元和39.87亿元，同比增长35.0%、31.8%、25.6%；归母净利润分别为1.91亿元、2.70亿元和3.52亿元，同比增长44.64%、41.29%、30.39%；EPS分别为1.25元、1.77元、2.31元，对应PE为36倍、26倍和20倍。公司为化工物流一站式物流服务行业领先企业，行业监管趋严，我们看好公司未来的发展，维持“增持”评级。

风险提示：贸易摩擦导致客户订单量低于预期；新建仓库资质获批进程低于预期；危化品运输储存事故高于预期；