业绩持续高增长,营销渠道稳步推进
欧普康视(300595)
事件:
公司发布2018年年报,全年实现营收、净利润和扣非净利润为4.58/2.16/1.90亿元,同比增长47.1%/43.34%/40.53%,业绩符合市场预期。同时,公告2019年一季度归母净利润预计同比增长25%-45%,延续高增长。
投资要点:
角膜塑形镜销量增长迅速,直销占比大幅提升
18年股权激励摊销费用1230万元(17年417万元),预计收购的终端渠道为母公司贡献利润约1200万元,若扣除这部分影响,公司实际内生增长超过35%。分业务来看:1)角膜塑形镜收入3.1亿元(+40.2%),其中销量增长27.6%;2)护理产品收入8339万元(+22.1%),自主护理液正在审评中,有望19年于新产线投产;3)普通框架眼镜等收入5517万元(296.1%)。因收购的终端渠道并表收入增加,直销比例增至48%(2017年为35%);销售费用同比增81.1%;应收同比增102.6%;存货同比增155.7%。
营销渠道稳步推进,新业务拓展值得期待
公司营销网络覆盖稳步推进,客户粘性较强,2018年新增合作医院和零售机构100多家,目前,公司角膜塑形镜已进入800多家医院,累计验配超过70万例。此外,公司2018年通过投资入股或新设的方式新增40家机构,其中有15家医院或眼科门诊,短期或影响业绩,但有利于公司长期发展。在业务拓展方面投资了4家公司,分别涉及基因检测、新生儿眼疾筛查、近视防控筛查及管理系统、白癜风皮肤病激光治疗仪等,积极培育新增长点。
盈利预测与评级
预计公司19-21年EPS为1.30/1.70/2.18元,对应当前股价,PE为47/36/28倍,在产品及渠道推动下公司业绩有望延续高增长,维持“推荐”评级。
风险提示
1、突发性安全事故风险;2、潜在新竞争者的进入。
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