中联重科(000157)

事件：

中联重科4月8日公布业绩预告，预计2019Q1实现归母净利润约8.5-10.5亿元，同比增长125.61%-178.69%；基本每股收益约0.11元-0.13元。

点评：

2019Q1业绩预告超预期，利润超额释放继续验证。工程机械行业持续回暖：2019M1-2，业内汽车吊、随车吊、履带吊销量分别为5784/2430/278台，同比+58%/14%/32%；2019M3，庞源租赁吨米利用率达到71.4%，较去年同期+2.8pct；移动式起重机与混凝土机械正处于需求高峰，符合我们对于景气度的预判。核心产品市占率提升：2019M1-2，中联重科汽车吊销量1496台（+111%），市占率达到25.86%（+6.45pct）。利润超额释放继续验证：2019Q1，公司预告归母净利润同比增速达到126-179%，在2018年二手机、法务机基本出清的基础上，利润弹性进一步显现，公司盈利能力再上台阶。

与长沙市政府签署《中联智慧产业城项目框架合作协议》，智能化改造加速推进。公司新一代产品围绕“互联网+智能制造”战略，实现研发制造、生产管理与营销服务同步改善，2018年公司在研/下线4.0产品分别达到29/14款，多项技术水平全球领先。2019年4月1日，公司公告与长沙市政府签订《中联智慧产业城项目框架合作协议》，目标到2022年建设成集高端装备智能制造基地、人工智能研究应用基地为一体的“中联智慧产业城”，我们认为产业城的建设有望提升公司产品技术实力与生产制造能力，为国内市场竞争与海外市场拓展提供较强助力。

核心主营2019年仍有需求弹性，增量业务战略清晰。核心主营：基建刺激+环保带动+寿命更新三重因素共驱，我们认为公司移动式起重机、混凝土设备2019年收入仍具备15%左右弹性，在2018年二手机、法务机等历史包袱充分出清的基础上，利润有望实现超额释放。增量业务：政策助推装配式建筑占比提升有望带动大型PC塔需求，中联是具备定价权的行业龙头，我们认为塔机2019年塔机收入贡献有望超20亿元。公司重启挖机业务，预计在2019年形成5000台产能，考虑挖机市场竞争与公司销售渠道限制，我们认为挖机2019年业绩贡献有望在12亿元左右。国内AWP尚处于行业导入期，公司积极布局AWP市场，未来成长可期。亏损板块：公司进一步精简产品线、调整产品结构、加速智能化布局、严格成本管理，农机板块亏损有望持续收窄，农机业绩拐点可期。

估值与评级：维持盈利预测，维持“增持”评级。公司历史包袱不断减轻，风险有效出清；战略回归工程机械主业，工程起重机、混凝土设备2019年仍具备收入与利润弹性，塔机、挖机与AWP有望提供持续增长动力，农机业务有望继续减亏。维持盈利预测，预计公司2019/2020/2021年实现归母净利润26.40/30.07/28.36亿元，对应EPS0.34/0.39/0.36元，对应PE15/13/14X，考虑到公司现金流持续改善、利润仍具备较强弹性，给与2019年17倍PE，目标价5.78元，对应约14%上涨空间。