华新水泥(600801)

事项：

华新发布2019年第一季度业绩预告，公司预计今年一季度业绩增加45000万元到50000万元，同比增加85%到94%，扣非后同比增加88%到98%。

国信建材观点：1）公司一季度业绩大幅超预期主要受益于：①公司产销规模同比扩大，报告期内公司骨料销量同比增长46%，水泥和熟料销量同比增长19%；②水泥、混凝土及骨料等主要产品价格较上年同期未出现大幅波动，同时盈利水平处于高位。2）旺季开启，区域提价顺利运行良好。进入4月份水泥传统销售旺季，公司主要布局的两湖地区和地区下游需求恢复良好，区域提价顺利。3）拓展全产业链，稳步施行转型发展。2019年计划投资50亿主要用于水泥、骨料和新材料业务等。4）公司作为华中和西南地区水泥龙头企业，还将借助拉豪集团海外平台，进一步拓展海外项目。公司在水泥产业链上下游布局，长期业绩有望多点开花，我们预计19-21年EPS分别为3.89/4.28/4.59元/股，对应PE为7.6/6.9/6.5x，继续给予“买入”评级。

评论：

销量增长，一季度业绩大幅超预期

根据最新一季度业绩预告情况，公司预计2019Q1实现归母净利润9.8亿-10.3亿，同比增长85%-94%，EPS0.35元/股，大幅超出市场预期，主要受益于：①公司产销规模同比扩大，报告期内公司骨料销量同比增长46%，水泥和熟料销量同比增长19%；②水泥、混凝土及骨料等主要产品价格较上年同期未出现大幅波动，同时盈利水平处于高位。

旺季开启，区域提价顺利运行良好

进入4月份水泥传统销售旺季，公司主要布局的两湖地区和地区下游需求恢复良好，区域提价顺利。截至4月4日，两湖地区高标水泥报价475元/吨，年初至今实现均价483.46元/吨，较去年同期均价提高9.77%，较去年全年价格中枢上移3.97%，目前区域库存为52.86%，较去年同期低1.4个百分点，较当前全国平均水平低4.4个百分点；西南地区方面，高标水泥报价430元/吨，年初至今均价426.83元/吨，分别较去年同期和全年价格中枢抬升5.63%和0.99%，目前西南地区受益于此前停窑限产执行较好，需求复苏后市场整体供应略偏紧，库容比目前为49.3%，较全国平均水平低7.5个百分点。

拓展全产业链，稳步施行转型发展

公司计划2019年投资50亿主要用于水泥、骨料和新材料业务等，继续推进全产业链布局。水泥方面将争取完成国内云南禄劝4000吨/日、黄石285万吨/年项目的建设，以及海外尼泊尔纳拉亚尼2800吨/日、乌兹别克斯坦吉扎克4000吨/日建设；骨料方面将完成四川渠县、湖南郴州等建设和启动湖北襄阳、新城等9个合计年产能2250万吨的开工建设；环保方面，将完成湖北南漳危废、宜都等生活垃圾环保项目建设和云南剑川、湖北巴东生活垃圾、广东恩平和黄石危废等项目。

一带一路，全面发展，维持“买入”评级

公司作为华中和西南地区水泥龙头企业，在全国9省市以及海外共计拥有水泥产能近1亿吨/年，目前国内旧产能置项目换仍在有序推进，同时将借助拉豪集团海外平台，进一步拓展海外项目。公司在水泥产业链上下游布局，未来还将继续重点投资于骨料和新材料业务，长期业绩有望多点开花，我们预计19-21年EPS分别为3.89/4.28/4.59元/股，对应PE为7.6/6.9/6.5x，继续给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济下滑超预期；基建项目投资不及预期；产业链布局推进速度不及预期。