鹏辉能源(300438)

4 月 10 日，公司发布 2019 年一季度业绩预告， Q1 归属于上市公司股东的净利润区间为 3757.58―4709.97 万元，同比下降 49%―36%；下降原因主要系去年同期全资子公司鹏辉能源常州动力锂电有限公司获得了政府补贴5000 万元，导致非经常性损益较大。按扣非后归母净利润区间为 3492.08―4444.47 万元，同比增长 10%-40%。

从扣非后的业绩来看，基本符合预期。 Q1 已开始逐渐体现今年动力电池放量因素，实现增长。公司动力电池批量供货上通五菱主要集中在 3 月，量仍较低， 一季度整体出货量约 5500 套（其中 1-2 月月均 1000 套， 3 月份出货3500 套），折合装机量 0.14GWh。

Q2 收入增速将达到 50%，动力电池贡献 4-5 亿收入。 进入二季度，公司第二条 PACK 线投入使用，随着河南基地 2.2GWh 的方形动力产线将在 5 月底投产，产能制约将解决，公司排产计划从当前的 3500 套/月提升到 6000 套，我们预计 4-6 月份单月出货量分别为 4000/5000/6000 套， 5 月份起，除供应上通五菱之外，也将向奇瑞提供配套，折合装机量将达到 0.52GWh， Q2 动力电池收入将达到 4-5 亿元，带动 Q2 单季度收入预计同比增长约 50%。

我们看好公司 19 年在动力电池业务的表现，目前公司订单充足， 上通五+奇瑞+长安总协议订单预计达到 3.3GWh，19年 Q2起陆续为上述车企提供配套。我们预计 2019 年主流动力整体出货量将达 2.4Gwh。此外公司储备广汽、宇通等优质客户， 2020 年无论从出货量还是客户资质上有望再上台阶。

财务预测与投资建议

公司在手订单充足，动力电池业务放量增长， 我们预计公司 2018-2020 年每股收益分别为 1.09、 1.53、 2.03 元，参考可比公司 2019 年平均 22 倍估值，对应目标价为 33.66 元，维持“买入”评级。

风险提示

乘用车销量不及预期；上游材料价格波动；补贴政策变动风险；公司客户认证进展不顺风险