吉比特(603444)

吉比特发布 2018 年年报， 业绩略好于市场的预期： 报告期内， 公司营业收入 YOY+14.91%达到 16.55 亿元；归母净利润 YOY+18.58%达到 7.23亿元；扣非归母净利润 YOY+14.75%达到 6.51 亿。 公司拟每 10 股派发股利 100 元（含税），合计现金分红 7.19 亿， 派息率高达 99.43%， 而2017/2016 年派息率分别仅是 30.65%和 50.24%。

老游戏表现稳健； 储备产品丰富，多款游戏已有版号。（1）老游戏表现稳健： 2018 年，公司自研的《问道手游》（2016 年 4 月上线）在 iOS畅销榜稳定在 40 名以前；平均排名是 26 位；代理运营的《不思议迷宫》（2016 年 12 月上线）在 iOS 付费榜的平均排名也达到了 28 位。（2）储备丰富： 雷霆游戏目前有《人偶馆绮幻夜》、《原力守护者》、《伊洛纳》、《失落城堡》、《永不言弃：黑洞》、《魔法洞穴 2》、《石油大亨》、《冒险与深渊》《花灵》等储备产品；另有《砰砰小怪兽》、《来捏小怪兽》、《探灵之夜嫁》、《双境之城》、《异化之地》等作品在自研中。 丰富的产品储备为未来业绩提供弹性。（3）新游多为公司擅长品类：往期公司推出过多款 Roguelike 类手游，积累了大量玩家行为数据和运营经验；未来上线新游也多同类，表现有一定保障

有效费控，营利能力提升。 2018 年，吉比特游戏业务毛利率 92.26%，同比提升 1.38pct，主要由于公司运维人员成本的减少和服务器相关费用的优化；具体业务层面，自主运营毛利率提升 4.46pct，改善相对显著。 2018 年公司销售费用 YOY-16.76%达到 1.34 亿，销售费用率同比下降 3.1pct 达到 8.1%，主要因为公司优化了营销活动，减少存量产品的推广开支；而管理费用率同比增加 0.3pct 达到 7.4%，研发费用率同比增加 0.4pct 达到 17.3%，两项费用增速基本同收入持平。2018 年吉比特营业利润率同比增加 4.8pct 达到 64.38%。

【投资建议】

受到 2018 年内版号暂停等因素影响，我们下调吉比特 2019 年的盈利预测，同时引入 2020 年及 2021 年盈利预测。我们预期公司 19/20/21 年营业收入为 19.09/21.80/24.20 亿元，归母净利润 7.97/9.09/10.05 亿元，每股收益 11.09/12.64/13.98 元，对应市盈率 18.70/16.42/14.85 倍，维持“增持”评级

【风险提示】

重点游戏未获得版号

游戏上线进度不及预期，流水表现不及预期

行业政策风险